A Reality Check on Green Finance绿色金融的现实检视綠色金融的現實檢視녹색금융 현실 점검وقفة واقعية مع التمويل الأخضر

Written by Christopher Breen for the think tank New Financial and sponsored by Luxembourg for Finance, this second edition of the reality check on green finance in Europe finds that while Europe has mobilised nearly €1.5tn in green capital raising since 2019, growth is running out of steam. Green capital raising reached €378bn in 2023 — more than double the 2019 figure and nearly double the €200bn raised in the US — with penetration more than doubling to 11% of all capital markets activity. Yet the value of green capital markets activity has flatlined over the past few years and fallen slightly in real terms, while penetration dropped from a 2022 peak of 14% back to 11% in 2023, suggesting Europe has already captured the "easy wins" and that a political backlash against "green" and ESG is beginning to take its toll.本报告由Christopher Breen代表智库机构New Financial撰写，并由卢森堡金融业协会赞助出品，是欧洲绿色金融现实检视系列报告的第二版。报告发现，尽管欧洲自2019年以来累计募集绿色资本近1.5万亿欧元，但增长势头正逐渐减弱。2023年，绿色资本募集额达3780亿欧元，较2019年增长逾一倍，几乎是美国同期2000亿欧元募资额的两倍，其渗透率也较2019年翻了一倍以上，达到所有资本市场活动总量的11%。然而，过去几年绿色资本市场活动价值已趋于停滞，实际值甚至略有下滑，渗透率则从2022年14%的峰值回落至2023年的11%，这表明欧洲已摘取"低垂的果实"，而针对"绿色"及ESG的政治反弹开始产生影响。本報告由Christopher Breen代表智庫機構New Financial撰寫，並由盧森堡金融業協會贊助出品，是歐洲綠色金融現實檢視系列報告的第二版。報告發現，儘管歐洲自2019年以來累計募集綠色資本近1.5萬億歐元，但增長勢頭正逐漸減弱。2023年，綠色資本募集額達3780億歐元，較2019年增長逾一倍，幾乎是美國同期2000億歐元募資額的兩倍，其滲透率也較2019年翻了一倍以上，達到所有資本市場活動總量的11%。然而，過去幾年綠色資本市場活動價值已趨於停滯，實際值甚至略有下滑，滲透率則從2022年14%的峰值回落至2023年的11%，這表明歐洲已摘取「低垂的果實」，而針對「綠色」及ESG的政治反彈開始產生影響。싱크탱크 New Financial을 위해 Christopher Breen이 집필하고 룩셈부르크 포 파이낸스가 후원한 이 보고서는 유럽 녹색금융 현실 점검의 두 번째 판으로, 유럽이 2019년 이후 1조 5,000억 유로에 가까운 녹색 자본을 조달했지만 성장세가 동력을 잃고 있다고 분석한다. 2023년 녹색 자본 조달액은 3,780억 유로로 2019년의 두 배를 넘고 미국에서 조달된 2,000억 유로의 두 배에 가까웠으며, 침투율은 두 배 이상 늘어 전체 자본시장 활동의 11%에 달했다. 그러나 녹색 자본시장 활동 규모는 지난 몇 년간 정체되었고 실질 기준으로는 소폭 감소했으며, 침투율은 2022년 정점인 14%에서 2023년 11%로 다시 하락했다. 이는 유럽이 이미 “손쉬운 성과”를 거두었고, “녹색”과 ESG에 대한 정치적 반발이 영향을 미치기 시작했음을 시사한다.تخلص هذه الطبعة الثانية من «الوقفة الواقعية» مع التمويل الأخضر في أوروبا، التي كتبها Christopher Breen لصالح مركز الأبحاث New Financial برعاية Luxembourg for Finance، إلى أنه على الرغم من حشد أوروبا ما يقارب 1.5 تريليون يورو من رأس المال الأخضر منذ عام 2019، فإن النمو بدأ يفقد زخمه. فقد بلغ جمع رأس المال الأخضر 378 مليار يورو في عام 2023، أي أكثر من ضعف رقم عام 2019 وما يقارب ضعف مبلغ 200 مليار يورو الذي جُمع في الولايات المتحدة، مع ارتفاع نسبة انتشاره إلى أكثر من الضعف لتبلغ 11% من إجمالي نشاط أسواق رأس المال. غير أن قيمة نشاط أسواق رأس المال الخضراء ظلت ثابتة خلال السنوات القليلة الماضية وتراجعت قليلاً بالقيمة الحقيقية، في حين انخفضت نسبة الانتشار من ذروة بلغت 14% في عام 2022 لتعود إلى 11% في عام 2023، مما يشير إلى أن أوروبا قد حصدت بالفعل «المكاسب السهلة»، وأن ردة الفعل السياسية المناهضة لكل ما هو «أخضر» ولمعايير الحوكمة البيئية والاجتماعية والمؤسسية بدأت تُلقي بظلالها.

Labelled green bonds remain by far the largest source of green finance, making up around two-thirds of the total, with €944bn issued over the last five years. The report finds that "bad" companies — those whose activities delay rather than accelerate the transition to net zero — are still outraising "good" or "green" companies by a ratio of 5:1, and that the EU alone needs to raise at least €400bn annually by 2030 to meet its net zero goals, against the €309bn it actually raised in 2023. On a country basis, Germany has the largest green finance market by value, averaging €61bn a year over the last three years, ahead of France at €42bn and the UK at €45bn, though the UK's green finance penetration of 10% remains below the EU average and Luxembourg, Sweden and Denmark lead on depth of green finance relative to GDP.已标注的绿色债券依然是绿色金融最主要的来源，占总额约三分之二，过去五年发行规模达9440亿欧元。报告发现，那些延缓而非加速净零转型的"不良"企业，其融资规模仍以5:1的比例领先于"优良"或"绿色"企业；仅欧盟一方，若要实现其净零目标，到2030年每年至少需筹集4000亿欧元，而2023年实际筹资额仅为3090亿欧元。就各国情况而言，德国是价值最大的绿色金融市场，过去三年平均每年达610亿欧元，领先于法国的420亿欧元及英国的450亿欧元；不过英国绿色金融渗透率为10%，仍低于欧盟平均水平，而卢森堡、瑞典及丹麦在绿色金融占GDP比重的深度指标上领先。已標注的綠色債券依然是綠色金融最主要的來源，佔總額約三分之二，過去五年發行規模達9440億歐元。報告發現，那些延緩而非加速淨零轉型的「不良」企業，其融資規模仍以5:1的比例領先於「優良」或「綠色」企業；僅歐盟一方，若要實現其淨零目標，到2030年每年至少需籌集4000億歐元，而2023年實際籌資額僅為3090億歐元。就各國情況而言，德國是價值最大的綠色金融市場，過去三年平均每年達610億歐元，領先於法國的420億歐元及英國的450億歐元；不過英國綠色金融滲透率為10%，仍低於歐盟平均水平，而盧森堡、瑞典及丹麥在綠色金融佔GDP比重的深度指標上領先。라벨이 부여된 녹색채권은 전체의 약 3분의 2를 차지하는 단연 최대의 녹색금융 재원으로, 지난 5년간 9,440억 유로가 발행되었다. 보고서는 넷제로 전환을 가속하기보다 지연시키는 활동을 하는 “나쁜” 기업들이 여전히 “좋은” 또는 “녹색” 기업들보다 5대 1의 비율로 더 많은 자금을 조달하고 있으며, EU만 해도 넷제로 목표를 달성하려면 2030년까지 매년 최소 4,000억 유로를 조달해야 하지만 2023년 실제 조달액은 3,090억 유로였다고 지적한다. 국가별로는 독일이 지난 3년간 연평균 610억 유로로 금액 기준 최대 녹색금융 시장이며, 프랑스(420억 유로)와 영국(450억 유로)을 앞선다. 다만 영국의 녹색금융 침투율은 10%로 EU 평균을 밑돌며, GDP 대비 녹색금융의 깊이에서는 룩셈부르크, 스웨덴, 덴마크가 앞서 있다.ولا تزال السندات الخضراء المصنّفة المصدر الأكبر للتمويل الأخضر بفارق كبير، إذ تشكّل نحو ثلثي الإجمالي، بإصدارات بلغت 944 مليار يورو خلال السنوات الخمس الماضية. ويخلص التقرير إلى أن الشركات «السيئة»، أي تلك التي تؤخر أنشطتها التحول نحو صافي الانبعاثات الصفري بدلاً من تسريعه، لا تزال تجمع أموالاً تفوق ما تجمعه الشركات «الجيدة» أو «الخضراء» بنسبة 5 إلى 1، وأن الاتحاد الأوروبي وحده يحتاج إلى جمع ما لا يقل عن 400 مليار يورو سنوياً بحلول عام 2030 لتحقيق أهدافه المتعلقة بصافي الانبعاثات الصفري، مقابل 309 مليارات يورو جمعها فعلياً في عام 2023. وعلى مستوى الدول، تمتلك ألمانيا أكبر سوق للتمويل الأخضر من حيث القيمة، بمتوسط 61 مليار يورو سنوياً خلال السنوات الثلاث الماضية، متقدمةً على فرنسا (42 مليار يورو) والمملكة المتحدة (45 مليار يورو)، وإن كانت نسبة انتشار التمويل الأخضر في المملكة المتحدة البالغة 10% لا تزال دون متوسط الاتحاد الأوروبي، فيما تتصدّر لوكسمبورغ والسويد والدنمارك من حيث عمق التمويل الأخضر نسبةً إلى الناتج المحلي الإجمالي.

On a more encouraging note, the value of green venture capital investment surged over the last few years to reach 18% of all European venture capital in 2023 — the only market segment to see an uptick in penetration that year — underscoring the importance of supporting innovative green companies as they scale. The report also finds, using data from S&P Shades of Green, that only 40% of green bond frameworks qualify as "dark green," raising questions about how green some labelled green financing really is. In his foreword, Luxembourg for Finance CEO Nicolas Mackel writes that Europe needs to raise at least €500bn annually to meet its net zero goals and warns that, despite the strong growth in financing "good" companies, "bad" companies continue to be financed at a rate of 5:1, concluding that "we are not moving fast enough."值得欣慰的是，近年来绿色风险投资价值大幅攀升，2023年占欧洲风险投资总额的18%，是当年唯一渗透率出现回升的细分市场，凸显了在绿色创新企业成长壮大过程中给予支持的重要性。报告还援引标普"绿色浓淡度"（S&P Shades of Green）数据发现，仅有40%的绿色债券框架符合"深绿"标准，引发了对已标注绿色融资实际"绿色"程度的质疑。卢森堡金融业协会首席执行官Nicolas Mackel在报告前言中写道，欧洲每年需至少筹集5000亿欧元方能实现净零目标，并警告称，尽管对"优良"企业的融资增长强劲，"不良"企业获得的融资仍以5:1的比例持续领先，他总结道："我们的行动速度还不够快。"值得欣慰的是，近年來綠色風險投資價值大幅攀升，2023年佔歐洲風險投資總額的18%，是當年唯一滲透率出現回升的細分市場，凸顯了在綠色創新企業成長壯大過程中給予支持的重要性。報告還援引標普「綠色濃淡度」（S&P Shades of Green）數據發現，僅有40%的綠色債券框架符合「深綠」標準，引發了對已標注綠色融資實際「綠色」程度的質疑。盧森堡金融業協會首席執行官Nicolas Mackel在報告前言中寫道，歐洲每年需至少籌集5000億歐元方能實現淨零目標，並警告稱，儘管對「優良」企業的融資增長強勁，「不良」企業獲得的融資仍以5:1的比例持續領先，他總結道：「我們的行動速度還不夠快。」보다 고무적인 점은 녹색 벤처캐피털 투자 규모가 지난 몇 년간 급증해 2023년 유럽 전체 벤처캐피털의 18%에 달했다는 것이다. 이는 그해 침투율이 상승한 유일한 시장 부문으로, 성장 단계에 있는 혁신적인 녹색 기업을 지원하는 일의 중요성을 보여 준다. 보고서는 또한 S&P Shades of Green 데이터를 활용해 녹색채권 프레임워크 가운데 “다크 그린”에 해당하는 비율이 40%에 불과하다는 점을 밝혀, 라벨이 붙은 일부 녹색금융이 실제로 얼마나 친환경적인지에 의문을 제기한다. 룩셈부르크 포 파이낸스의 Nicolas Mackel CEO는 서문에서 유럽이 넷제로 목표를 달성하려면 매년 최소 5,000억 유로를 조달해야 한다고 쓰며, “좋은” 기업에 대한 금융이 크게 늘었음에도 “나쁜” 기업이 여전히 5대 1의 비율로 자금을 조달받고 있다고 경고하고 “우리는 충분히 빠르게 움직이지 않고 있다”고 결론짓는다.وعلى صعيد أكثر تفاؤلاً، شهدت قيمة استثمارات رأس المال الجريء الأخضر ارتفاعاً كبيراً خلال السنوات القليلة الماضية لتبلغ 18% من إجمالي رأس المال الجريء في أوروبا في عام 2023، وهي الشريحة السوقية الوحيدة التي شهدت ارتفاعاً في نسبة الانتشار في ذلك العام، مما يؤكد أهمية دعم الشركات الخضراء المبتكرة في مراحل توسعها. ويخلص التقرير أيضاً، استناداً إلى بيانات S&P Shades of Green، إلى أن 40% فقط من أُطر السندات الخضراء تُصنَّف على أنها «خضراء داكنة»، مما يثير تساؤلات حول مدى «خضرة» بعض التمويل المصنّف أخضر فعلاً. ويكتب Nicolas Mackel، الرئيس التنفيذي لـ Luxembourg for Finance، في تقديمه للتقرير أن أوروبا تحتاج إلى جمع ما لا يقل عن 500 مليار يورو سنوياً لتحقيق أهدافها المتعلقة بصافي الانبعاثات الصفري، ويحذّر من أنه على الرغم من النمو القوي في تمويل الشركات «الجيدة»، لا تزال الشركات «السيئة» تحصل على التمويل بنسبة 5 إلى 1، ليخلص إلى أننا «لا نتحرك بالسرعة الكافية».