The Impact of Stablecoins on the Investment Industry稳定币对投资行业的影响穩定幣對投資行業的影響

This white paper examines the rapidly-evolving stablecoins market and its implications for asset managers, particularly on the private markets side, arguing that stablecoins have become a fundamental part of the digitalisation of the asset management industry. 2025 was the most significant year to date in stablecoin development: the market grew 42% in a single month according to JP Morgan, and total market capitalisation surpassed US$300 billion for the first time in October 2025, up from just US$120 billion eighteen months earlier — a trajectory the report attributes to rising institutional adoption and clearer regulation, notably the US GENIUS Act.本白皮书探讨了快速演变的稳定币市场及其对资产管理人——尤其是私募市场方面——的影响，认为稳定币已成为资产管理行业数字化转型的重要组成部分。2025年是稳定币发展史上迄今最为关键的一年：据摩根大通数据，稳定币市场单月增长率达42%，总市值于2025年10月首次突破3000亿美元，较18个月前的1200亿美元大幅攀升——报告将这一增长轨迹归因于机构采用度的提升及监管环境的日益明晰，尤其是美国《GENIUS法案》的推出。本白皮書探討了快速演變的穩定幣市場及其對資產管理人——尤其是私募市場方面——的影響，認為穩定幣已成為資產管理行業數字化轉型的重要組成部分。2025年是穩定幣發展史上迄今最為關鍵的一年：據摩根大通數據，穩定幣市場單月增長率達42%，總市值於2025年10月首次突破3000億美元，較18個月前的1200億美元大幅攀升——報告將這一增長軌跡歸因於機構採用度的提升及監管環境的日益明晰，尤其是美國《GENIUS法案》的推出。

The report finds that stablecoins — digital assets designed to maintain a stable value through collateralisation with fiat currencies, government securities or other assets, or through algorithmic mechanisms — are increasingly used for crypto trading, cross-border payments, asset tokenisation, and moving money in and out of blockchain systems. Traditional finance players are showing interest for the first time, with corporations beginning to hold stablecoins as part of treasury management and a coalition of nine global banks, including Goldman Sachs, Citi and Deutsche Bank, disclosing plans to trial a joint stablecoin pegged to G7 currencies; Japan's three largest banking groups are separately launching a yen-pegged stablecoin with a shared issuance framework.报告指出，稳定币——一种通过法定货币、政府证券或其他资产进行抵押担保，或采用算法机制以维持价值稳定的数字资产——正日益广泛应用于加密货币交易、跨境支付、资产代币化及区块链系统间的资金转移。传统金融机构首次表现出浓厚兴趣：企业开始将稳定币纳入财资管理体系，而由高盛、花旗、德意志银行等九家全球性银行组成的联盟，已披露计划试点一种与七国集团（G7）货币挂钩的联合稳定币；日本三大银行集团则另行推出以日元挂钩的稳定币，并建立共享发行框架。報告指出，穩定幣——一種通過法定貨幣、政府證券或其他資產進行抵押擔保，或採用算法機制以維持價值穩定的數字資產——正日益廣泛應用於加密貨幣交易、跨境支付、資產代幣化及區塊鏈系統間的資金轉移。傳統金融機構首次表現出濃厚興趣：企業開始將穩定幣納入財資管理體系，而由高盛、花旗、德意志銀行等九家全球性銀行組成的聯盟，已披露計劃試點一種與七國集團（G7）貨幣掛鈎的聯合穩定幣；日本三大銀行集團則另行推出以日元掛鈎的穩定幣，並建立共享發行框架。

Forecasts for the market's future size vary widely — from JP Morgan's US$500bn by 2028 to Citi's bull case of US$4 trillion by 2030 — but the report argues stablecoins, alongside tokenisation, may transform the operational side of asset managers' businesses as significantly as the Internet did in the 1990s, making illiquid private market investments accessible to a much wider pool of investors. It concludes that while regulatory frameworks will need further development before stablecoins become a universally accepted part of the financial industry's architecture, these are teething problems on the path to mainstream adoption.对于稳定币市场未来规模的预测差异较大——从摩根大通预计的2028年5000亿美元，到花旗乐观情景下2030年4万亿美元不等——但报告认为，稳定币连同代币化技术，或将像上世纪90年代互联网所带来的变革一样，深刻重塑资产管理业务的运营方式，使流动性欠佳的私募市场投资得以惠及范围更广的投资者群体。报告最后总结指出，尽管监管框架仍需进一步完善，稳定币才能真正成为金融业架构中获普遍认可的一环，但这些不过是迈向主流采用过程中的初期磨合问题。對於穩定幣市場未來規模的預測差異較大——從摩根大通預計的2028年5000億美元，到花旗樂觀情景下2030年4萬億美元不等——但報告認為，穩定幣連同代幣化技術，或將像上世紀90年代互聯網所帶來的變革一樣，深刻重塑資產管理業務的運營方式，使流動性欠佳的私募市場投資得以惠及範圍更廣的投資者群體。報告最後總結指出，儘管監管框架仍需進一步完善，穩定幣才能真正成為金融業架構中獲普遍認可的一環，但這些不過是邁向主流採用過程中的初期磨合問題。