A Guidance on Fractional Investment and Its Trend分割投资及其发展趋势指引分割投資及其發展趨勢指引

Authored by Ahn Soon Goo and Hong Geum Pyo for Busan Finance Center, this guidance explains fractional investment — a method of dividing high-value, low-liquidity tangible assets such as real estate, artwork and ships into smaller units to enable small-scale investment — and its growing role in Korea's fin-tech ecosystem. The report notes that Busan's blockchain regulation-free special zone system has enabled Sejong Telecom to commercialise a fractional investment platform for real estate assets since 2021, while the Busan International Financial Hub, designated in 2019 as a centre specialising in maritime investments and derivatives, has pursued "ship finance STO" as a form of fractional investment. Citing BlackRock CEO Larry Fink's 2023 statement that "the next generation for securities will be tokenisation," the report notes the global real-world asset (RWA) market is projected to grow from $0.6tn in 2023 to $16tn by 2030 according to Boston Consulting Group.本指引由安淳求（Ahn Soon Goo）及洪金杓（Hong Geum Pyo）代表釜山金融中心撰写，阐述了分割投资的概念——即将房地产、艺术品及船舶等高价值、低流动性的有形资产分割为较小单位，以实现小额投资——以及其在韩国金融科技生态中日益增长的作用。报告指出，釜山的区块链监管豁免特别区制度，使世宗电信（Sejong Telecom）自2021年起得以商业化推出面向房地产资产的分割投资平台；而于2019年被指定为海事投资与衍生品专业中心的釜山国际金融枢纽，则以"船舶金融STO"作为分割投资的一种形式加以推进。报告援引贝莱德（BlackRock）首席执行官Larry Fink在2023年的表态——"证券的下一代形态将是代币化"——并指出，根据波士顿咨询集团的预测，全球现实世界资产（RWA）市场规模预计将从2023年的6000亿美元增长至2030年的16万亿美元。本指引由安淳求（Ahn Soon Goo）及洪金杓（Hong Geum Pyo）代表釜山金融中心撰寫，闡述了分割投資的概念——即將房地產、藝術品及船舶等高價值、低流動性的有形資產分割為較小單位，以實現小額投資——以及其在韓國金融科技生態中日益增長的作用。報告指出，釜山的區塊鏈監管豁免特別區制度，使世宗電信（Sejong Telecom）自2021年起得以商業化推出面向房地產資產的分割投資平台；而於2019年被指定為海事投資與衍生品專業中心的釜山國際金融樞紐，則以「船舶金融STO」作為分割投資的一種形式加以推進。報告援引貝萊德（BlackRock）首席執行官Larry Fink在2023年的表態——「證券的下一代形態將是代幣化」——並指出，根據波士頓諮詢集團的預測，全球現實世界資產（RWA）市場規模預計將從2023年的6000億美元增長至2030年的16萬億美元。

The report documents how Korea's Financial Services Commission (FSC) has approved fractional investment platforms as investment contract securities since 2022, beginning with Music Cow (music copyright) in April 2022 and followed by Stockkeeper (Korean beef), Tessa, Seoul Auction Blue, Together Art and Yeolmae Company (arts) in December 2022. It details how Korea's major securities companies and banks have moved into the security token offering (STO) market through 2023, including a consortium of seven banks partnering with fractional investors and venture capitalists in September 2023, and Korea Investment & Securities completing infrastructure covering the full STO issuance-to-liquidation process — the first in the industry to do so, in November 2023. Yeolmae Company's investment contract securities backed by Yayoi Kusama's "Pumpkin" (2001) were approved on 15 December 2023, the first such approval for a work of art, following three rounds of correction after its initial submission.报告详细记录了韩国金融服务委员会（FSC）自2022年起如何批准分割投资平台作为投资合约证券运营：首例为2022年4月获批的Music Cow（音乐版权），随后于2022年12月，Stockkeeper（韩牛）、Tessa、Seoul Auction Blue、Together Art及Yeolmae Company（艺术品）相继获批。报告还详述了韩国主要证券公司及银行在2023年如何涉足证券型代币发行（STO）市场，包括2023年9月由七家银行组成的联合体与分割投资机构及创投基金合作；以及韩国投资证券公司（Korea Investment & Securities）于2023年11月率先在业内完成涵盖STO发行至清算全流程的基础设施建设。Yeolmae Company以草间弥生（Yayoi Kusama）作品《南瓜》（2001年）为标的资产的投资合约证券，历经三轮补正后，于2023年12月15日获批，成为业内首例以艺术品为标的的获批案例。報告詳細記錄了韓國金融服務委員會（FSC）自2022年起如何批准分割投資平台作為投資合約證券運營：首例為2022年4月獲批的Music Cow（音樂版權），隨後於2022年12月，Stockkeeper（韓牛）、Tessa、Seoul Auction Blue、Together Art及Yeolmae Company（藝術品）相繼獲批。報告還詳述了韓國主要證券公司及銀行在2023年如何涉足證券型代幣發行（STO）市場，包括2023年9月由七家銀行組成的聯合體與分割投資機構及創投基金合作；以及韓國投資證券公司（Korea Investment & Securities）於2023年11月率先在業內完成涵蓋STO發行至清算全流程的基礎設施建設。Yeolmae Company以草間彌生（Yayoi Kusama）作品《南瓜》（2001年）為標的資產的投資合約證券，歷經三輪補正後，於2023年12月15日獲批，成為業內首例以藝術品為標的的獲批案例。

The guidance sets out the regulatory considerations at stake, distinguishing securities tokens — the digitalisation of securities under Korea's Financial Investment Services and Capital Markets Act (FSCMA) using distributed ledger technology — from virtual assets under the separately regulated Act on the Protection of Virtual Asset Users. It explains that fractional investment products are typically structured as non-monetary trust beneficiary certificates or investment contract securities, and that platform operators require special regulatory exemptions from FSCMA provisions prohibiting unauthorised business activities and market establishment. The report concludes with a business case study of B-Brick, Sejong Telecom's real estate STO platform, to illustrate how these regulatory sandbox mechanisms have supported the commercialisation of fractional investment in practice within Busan's financial hub.本指引阐明了相关监管考量，将证券型代币——即依据韩国《金融投资服务及资本市场法》（FSCMA），运用分布式账本技术实现证券数字化的产物——与依据另行制定的《虚拟资产用户保护法》所监管的虚拟资产区分开来。报告说明，分割投资产品通常以非货币信托受益证书或投资合约证券的形式构建，平台运营商需就FSCMA中禁止未经授权开展业务及设立市场的相关条款，取得特殊监管豁免。报告最后以世宗电信房地产STO平台B-Brick为业务案例，说明这类监管沙盒机制如何在实践中支持了釜山金融枢纽内分割投资的商业化落地。本指引闡明了相關監管考量，將證券型代幣——即依據韓國《金融投資服務及資本市場法》（FSCMA），運用分佈式賬本技術實現證券數字化的產物——與依據另行制定的《虛擬資產用戶保護法》所監管的虛擬資產區分開來。報告說明，分割投資產品通常以非貨幣信託受益證書或投資合約證券的形式構建，平台運營商需就FSCMA中禁止未經授權開展業務及設立市場的相關條款，取得特殊監管豁免。報告最後以世宗電信房地產STO平台B-Brick為業務案例，說明這類監管沙盒機制如何在實踐中支持了釜山金融樞紐內分割投資的商業化落地。