An Enabling Regulatory Framework for Innovation: Web3 & FinTech推动创新的赋能型监管框架：Web3 与金融科技推動創新的賦能型監管框架：Web3 與金融科技

Commissioned by the FSDC and authored by Simon Mills and Mike Wardle of the Z/Yen Group, this report examines Web3 — often described as the "Semantic Web" or "Decentralised Web" — and its potential to reshape financial services through decentralised finance (DeFi), which eliminates intermediaries via decentralised exchanges and smart contracts to reduce transaction costs, enhance security, and lower barriers to entry. The report argues that DeFi and Web3 technologies challenge existing regulatory paradigms across three domains — prudential regulation, conduct of business regulation, and systemic regulation — requiring regulators to recalibrate oversight while avoiding rigid frameworks that could stifle innovation and undermine a financial centre's competitiveness.本报告由FSDC委托Z/Yen集团的Simon Mills及Mike Wardle撰写，探讨了Web3——常被称为「语义网」或「去中心化网络」——如何通过去中心化金融（DeFi）重塑金融服务格局；DeFi通过去中心化交易所及智能合约消除中介环节，从而降低交易成本、提升安全性并降低准入门槛。报告认为，DeFi与Web3技术正从三个维度——审慎监管、业务操守监管及系统性监管——对现行监管范式构成挑战，要求监管机构重新调整监管方式，同时避免过于僵化的监管框架抑制创新，进而削弱金融中心的竞争力。本報告由FSDC委託Z/Yen集團的Simon Mills及Mike Wardle撰寫，探討了Web3——常被稱為「語義網」或「去中心化網絡」——如何通過去中心化金融（DeFi）重塑金融服務格局；DeFi通過去中心化交易所及智能合約消除中介環節，從而降低交易成本、提升安全性並降低准入門檻。報告認為，DeFi與Web3技術正從三個維度——審慎監管、業務操守監管及系統性監管——對現行監管範式構成挑戰，要求監管機構重新調整監管方式，同時避免過於僵化的監管框架抑制創新，進而削弱金融中心的競爭力。

The report surveys common regulatory approaches to FinTech and Web3 — formal structured restrictions, laissez-faire oversight, ad-hoc licensing, and time-limited regulatory sandboxes — and presents Hong Kong's Web3 regulatory roadmap as a case study, describing it as praised by industry for its clarity and foresight in reducing policy uncertainty and attracting global talent. It includes a dedicated case study on stablecoins as an example of the importance of an enabling regulatory framework for decentralised finance, addressing both user-level and macro-economic concerns.报告梳理了当前金融科技与Web3领域常见的监管路径——包括正式结构化限制、放任型监管、特设牌照制度，以及具有明确时限的监管沙盒——并以香港的Web3监管路线图作为案例研究，指出业界普遍称赞其在降低政策不确定性、吸引全球人才方面所展现出的清晰性与前瞻性。报告还专门设立了一个关于稳定币的案例研究，以此说明为去中心化金融建立赋能型监管框架的重要性，并从用户层面与宏观经济层面分别探讨相关议题。報告梳理了當前金融科技與Web3領域常見的監管路徑——包括正式結構化限制、放任型監管、特設牌照制度，以及具有明確時限的監管沙盒——並以香港的Web3監管路線圖作為案例研究，指出業界普遍稱讚其在降低政策不確定性、吸引全球人才方面所展現出的清晰性與前瞻性。報告還專門設立了一個關於穩定幣的案例研究，以此說明為去中心化金融建立賦能型監管框架的重要性，並從用戶層面與宏觀經濟層面分別探討相關議題。

Drawing on feedback from Hong Kong industry experts, the report also identifies areas for improvement, including the need for a broader range of product offerings such as derivatives, more flexible anti-money laundering protocols to help Web3 startups secure banking services, modernised data protection laws, and refined regulatory sandboxes. In its foreword, FSDC Chairman Mr Laurence Li notes that the FSDC published two related research reports in the same year, on blockchain technology and digital ID, as part of its continuing efforts to promote the adoption of these technologies within Hong Kong's financial services industry.报告结合香港业界专家的反馈意见，指出了若干有待改进之处，包括需要扩大产品供应范围（例如衍生品）、为Web3初创企业争取银行服务提供更为灵活的反洗钱协议、更新数据保护法规，以及完善监管沙盒机制。FSDC主席李律仁先生在报告前言中指出，FSDC同年还发布了另外两份相关研究报告，分别聚焦区块链技术与数字身份识别，作为其持续推动这些技术在香港金融服务业中广泛应用的举措之一。報告結合香港業界專家的反饋意見，指出了若干有待改進之處，包括需要擴大產品供應範圍（例如衍生品）、為Web3初創企業爭取銀行服務提供更為靈活的反洗錢協議、更新數據保護法規，以及完善監管沙盒機制。FSDC主席李律仁先生在報告前言中指出，FSDC同年還發布了另外兩份相關研究報告，分別聚焦區塊鏈技術與數字身份識別，作為其持續推動這些技術在香港金融服務業中廣泛應用的舉措之一。