The Digitalisation of UK Capital Markets: Digitalised Financial Market Infrastructure and Tokenised Bonds英国资本市场的数字化：数字化金融市场基础设施与代币化债券英國資本市場的數字化：數字化金融市場基礎設施與代幣化債券영국 자본시장의 디지털화: 디지털화된 금융시장 인프라와 토큰화 채권رقمنة أسواق رأس المال في المملكة المتحدة: البنية التحتية الرقمية للأسواق المالية والسندات المرمّزة

Produced by TheCityUK in collaboration with Hogan Lovells, this report examines the transformative potential of distributed ledger technology (DLT) and securities tokenisation for UK capital markets. It cites estimates that DLT could unlock approximately $20bn annually in global clearing and settlement cost savings, and that the total market for tokenised assets could reach 10% of global GDP by 2030. The report warns that the UK currently sits behind France, Germany, Luxembourg, Hong Kong and Singapore when it comes to digital bond issuances, even though English law is commonly relied upon to govern global bond market transactions, and that the US is expected to accelerate its own push to become a leading hub for tokenisation.本报告由TheCityUK与霍金路伟（Hogan Lovells）联合编制，探讨了分布式账本技术（DLT）与证券代币化对英国资本市场的变革性潜力。报告援引估算数据指出，DLT每年可为全球清算与结算成本节省约200亿美元，代币化资产的市场总规模到2030年或将达到全球GDP的10%。报告警示称，尽管英国法律普遍被用作全球债券市场交易的适用法律，但英国在数字债券发行方面目前落后于法国、德国、卢森堡、香港及新加坡，而美国预计也将加快步伐，力争成为全球代币化领域的领先枢纽。本報告由TheCityUK與霍金路偉（Hogan Lovells）聯合編製，探討了分佈式賬本技術（DLT）與證券代幣化對英國資本市場的變革性潛力。報告援引估算數據指出，DLT每年可為全球清算與結算成本節省約200億美元，代幣化資產的市場總規模到2030年或將達到全球GDP的10%。報告警示稱，儘管英國法律普遍被用作全球債券市場交易的適用法律，但英國在數字債券發行方面目前落後於法國、德國、盧森堡、香港及新加坡，而美國預計也將加快步伐，力爭成為全球代幣化領域的領先樞紐。TheCityUK가 Hogan Lovells와 협력해 작성한 이 보고서는 분산원장기술(DLT)과 증권 토큰화가 영국 자본시장에 가져올 변혁적 잠재력을 검토한다. 보고서는 DLT가 전 세계 청산·결제 비용을 연간 약 200억 달러 절감할 수 있으며, 토큰화 자산의 전체 시장 규모가 2030년까지 세계 GDP의 10%에 이를 수 있다는 추정을 인용한다. 보고서는 글로벌 채권시장 거래에 영국법이 일반적으로 준거법으로 사용됨에도 불구하고 디지털 채권 발행에서 영국이 현재 프랑스, 독일, 룩셈부르크, 홍콩, 싱가포르에 뒤처져 있으며, 미국도 토큰화 선도 허브가 되기 위한 노력을 가속할 것으로 예상된다고 경고한다.يتناول هذا التقرير، الذي أعدّته TheCityUK بالتعاون مع Hogan Lovells، الإمكانات التحويلية لتقنية السجلات الموزعة (DLT) وترميز الأوراق المالية بالنسبة لأسواق رأس المال في المملكة المتحدة. ويستشهد بتقديرات تفيد بأن تقنية السجلات الموزعة قد تتيح وفورات في تكاليف المقاصة والتسوية على المستوى العالمي تبلغ نحو 20 مليار دولار أمريكي سنويًا، وبأن إجمالي سوق الأصول المرمّزة قد يصل إلى 10% من الناتج المحلي الإجمالي العالمي بحلول عام 2030. ويحذّر التقرير من أن المملكة المتحدة تتأخر حاليًا عن فرنسا وألمانيا ولوكسمبورغ وهونغ كونغ وسنغافورة في إصدارات السندات الرقمية، رغم أن القانون الإنجليزي هو المرجع الشائع لتنظيم معاملات سوق السندات العالمية، ومن أنه يُتوقع أن تُسرّع الولايات المتحدة مساعيها لتصبح مركزًا رائدًا للترميز.

The report focuses on two critical aspects of digitalisation: making a success of the UK's Digital Securities Sandbox (DSS), which opened in September 2024, and the effective digitalisation of the bonds market. It notes that Euroclear's Digital Securities Issuance Service has already enabled the World Bank to issue a digitally native note listed on the Luxembourg Stock Exchange under English law, and a $500m issuance programme from the Asian Infrastructure Investment Bank, while other jurisdictions have issued digital bonds via the European Investment Bank in Luxembourg, KfW in Germany, and France's Caisse des Dépôts et Consignations. It also references a 2024 Global Digital Finance report finding that over 90% of major finance firms surveyed across the US, Asia, Europe and the Middle East, representing more than $221.75bn in assets under management, were already handling cryptocurrency in some form.报告重点关注数字化进程中的两大关键方面：一是推动英国于2024年9月正式启用的数字证券沙盒（DSS）取得成功，二是有效推进债券市场的数字化。报告指出，明讯银行（Euroclear）的数字证券发行服务已助力世界银行发行了一只在卢森堡证券交易所上市、适用英国法律的数字原生票据（digitally native note），并支持亚洲基础设施投资银行完成了一项5亿美元的发行计划；与此同时，其他司法辖区也已通过卢森堡的欧洲投资银行、德国的复兴信贷银行（KfW）以及法国存款与担保金库（Caisse des Dépôts et Consignations）成功发行了数字债券。报告还援引2024年Global Digital Finance的一项调查发现，在美国、亚洲、欧洲及中东接受调查的主要金融机构中，管理资产规模合计逾2217.5亿美元的机构里，超过90%已在不同程度上涉足加密货币业务。報告重點關注數字化進程中的兩大關鍵方面：一是推動英國於2024年9月正式啟用的數字證券沙盒（DSS）取得成功，二是有效推進債券市場的數字化。報告指出，明訊銀行（Euroclear）的數字證券發行服務已助力世界銀行發行了一隻在盧森堡證券交易所上市、適用英國法律的數字原生票據（digitally native note），並支持亞洲基礎設施投資銀行完成了一項5億美元的發行計劃；與此同時，其他司法轄區也已通過盧森堡的歐洲投資銀行、德國的復興信貸銀行（KfW）以及法國存款與擔保金庫（Caisse des Dépôts et Consignations）成功發行了數字債券。報告還援引2024年Global Digital Finance的一項調查發現，在美國、亞洲、歐洲及中東接受調查的主要金融機構中，管理資產規模合計逾2217.5億美元的機構裡，超過90%已在不同程度上涉足加密貨幣業務。보고서는 디지털화의 두 가지 핵심 측면, 즉 2024년 9월 출범한 영국 디지털증권 샌드박스(DSS)의 성공과 채권시장의 효과적인 디지털화에 초점을 맞춘다. 보고서는 Euroclear의 디지털증권발행서비스(Digital Securities Issuance Service)가 이미 세계은행의 영국법 준거 디지털 네이티브 채권의 룩셈부르크 증권거래소 상장 발행과 아시아인프라투자은행(AIIB)의 5억 달러 규모 발행 프로그램을 지원했으며, 다른 관할권에서는 룩셈부르크의 유럽투자은행(EIB), 독일의 KfW, 프랑스의 예금공탁금고(Caisse des Dépôts et Consignations)를 통해 디지털 채권이 발행되었다고 밝힌다. 또한 미국, 아시아, 유럽, 중동의 주요 금융회사를 조사한 결과 운용자산 2,217억 5,000만 달러 이상을 대표하는 응답 기업의 90% 이상이 이미 어떤 형태로든 암호화폐를 취급하고 있다는 Global Digital Finance의 2024년 보고서를 언급한다.ويركز التقرير على جانبين حاسمين من جوانب الرقمنة: إنجاح البيئة التجريبية للأوراق المالية الرقمية (DSS) في المملكة المتحدة، التي انطلقت في سبتمبر 2024، والرقمنة الفعالة لسوق السندات. ويشير إلى أن خدمة إصدار الأوراق المالية الرقمية التابعة لـEuroclear قد مكّنت بالفعل البنك الدولي من إصدار سند رقمي أصيل مُدرج في بورصة لوكسمبورغ بموجب القانون الإنجليزي، وأتاحت برنامج إصدار بقيمة 500 مليون دولار أمريكي للبنك الآسيوي للاستثمار في البنية التحتية، في حين أصدرت ولايات قضائية أخرى سندات رقمية عبر بنك الاستثمار الأوروبي في لوكسمبورغ، وKfW في ألمانيا، وCaisse des Dépôts et Consignations في فرنسا. كما يشير إلى تقرير صادر عن Global Digital Finance في عام 2024 خلص إلى أن أكثر من 90% من كبرى شركات التمويل التي شملها الاستطلاع في الولايات المتحدة وآسيا وأوروبا والشرق الأوسط، والتي تمثل أصولًا مُدارة تزيد على 221.75 مليار دولار أمريكي، كانت تتعامل بالفعل مع العملات المشفرة بشكل أو بآخر.

The report sets out a series of time-bound recommendations for H1 and H2 2025, including: convening an industry working group to determine what is needed to encourage digitalisation of capital markets; adopting industry-wide standards for the consistent and safe use of DLT and digital assets; providing regulatory clarity on stablecoins and tokenised deposits for wholesale settlement; establishing an industry taskforce on interoperability between digital and traditional financial market infrastructure; and taking concrete steps to deliver the government's announced pilot of a pound sterling digital gilt, designed to foster secondary market use cases. It also calls on the government to leverage the National Wealth Fund to incentivise private-sector investment in tokenisation, and to review how the current wholesale tax regime interacts with tokenised securities, concluding that urgent, coordinated action across government, regulators and industry is needed to secure the UK's long-term position as a leading international financial centre.报告为2025年上半年及下半年提出了一系列附有明确时限的建议，包括：召集行业工作组，明确推动资本市场数字化所需具备的条件；采纳全行业统一标准，确保DLT及数字资产的应用安全一致；就稳定币及代币化存款用于批发结算提供明确的监管指引；设立行业工作小组，研究数字化与传统金融市场基础设施之间的互操作性问题；并采取切实举措，落实政府已宣布的英镑数字国债试点计划，助力培育二级市场应用场景。报告还呼吁政府善用国家财富基金，激励私营部门投资代币化领域，并审视现行批发税制与代币化证券之间的相互作用，最后总结指出，政府、监管机构与业界须协同采取紧急行动，方能确保英国长期保持国际领先金融中心的地位。報告為2025年上半年及下半年提出了一系列附有明確時限的建議，包括：召集行業工作組，明確推動資本市場數字化所需具備的條件；採納全行業統一標準，確保DLT及數字資產的應用安全一致；就穩定幣及代幣化存款用於批發結算提供明確的監管指引；設立行業工作小組，研究數字化與傳統金融市場基礎設施之間的互操作性問題；並採取切實舉措，落實政府已宣布的英鎊數字國債試點計劃，助力培育二級市場應用場景。報告還呼籲政府善用國家財富基金，激勵私營部門投資代幣化領域，並審視現行批發稅制與代幣化證券之間的相互作用，最後總結指出，政府、監管機構與業界須協同採取緊急行動，方能確保英國長期保持國際領先金融中心的地位。보고서는 2025년 상반기와 하반기를 기한으로 하는 일련의 권고안을 제시한다. 자본시장 디지털화를 촉진하는 데 필요한 요소를 파악하기 위한 업계 워킹그룹 소집, DLT와 디지털자산의 일관되고 안전한 사용을 위한 업계 공통 표준 채택, 도매 결제용 스테이블코인과 토큰화 예금에 대한 규제 명확성 제공, 디지털 금융시장 인프라와 전통적 금융시장 인프라 간 상호운용성을 위한 업계 태스크포스 설치, 그리고 유통시장 활용 사례를 육성하기 위해 정부가 발표한 파운드화 디지털 국채(길트) 시범 발행을 실현하기 위한 구체적 조치 등이다. 보고서는 또한 정부가 국가자산펀드(National Wealth Fund)를 활용해 토큰화에 대한 민간 투자를 유도하고, 현행 도매 세제가 토큰화 증권과 어떻게 상호작용하는지 검토할 것을 촉구하며, 영국이 선도적 국제금융센터로서의 장기적 지위를 확보하려면 정부, 규제 당국, 업계 전반의 시급하고 조율된 행동이 필요하다고 결론짓는다.ويطرح التقرير سلسلة من التوصيات المحددة زمنيًا للنصفين الأول والثاني من عام 2025، من بينها: تشكيل فريق عمل من القطاع لتحديد ما يلزم لتشجيع رقمنة أسواق رأس المال؛ واعتماد معايير على مستوى القطاع للاستخدام المتسق والآمن لتقنية السجلات الموزعة والأصول الرقمية؛ وتوفير الوضوح التنظيمي بشأن العملات المستقرة والودائع المرمّزة لأغراض تسوية معاملات الجملة؛ وإنشاء فريق عمل من القطاع معني بقابلية التشغيل البيني بين البنية التحتية الرقمية والتقليدية للأسواق المالية؛ واتخاذ خطوات ملموسة لتنفيذ المشروع التجريبي الذي أعلنته الحكومة لإصدار سند حكومي رقمي (gilt) بالجنيه الإسترليني، المصمَّم لتعزيز حالات الاستخدام في السوق الثانوية. كما يدعو الحكومة إلى الاستفادة من صندوق الثروة الوطني (National Wealth Fund) لتحفيز استثمارات القطاع الخاص في الترميز، وإلى مراجعة كيفية تفاعل النظام الضريبي الحالي لمعاملات الجملة مع الأوراق المالية المرمّزة، ويخلص إلى أن ثمة حاجة إلى تحرك عاجل ومنسق بين الحكومة والجهات التنظيمية والقطاع لضمان مكانة المملكة المتحدة على المدى الطويل بوصفها مركزًا ماليًا دوليًا رائدًا.