Catalysts for Growth: Boosting UK Growth Markets增长的催化剂：提振英国成长型市场增長的催化劑：提振英國成長型市場성장의 촉매: 영국 성장시장 활성화محفزات النمو: تعزيز أسواق النمو في المملكة المتحدة

Produced by TheCityUK with a sub-group of its Capital Markets Group — including the City of London Corporation, London Stock Exchange Group, Aquis, and the Quoted Companies Alliance — this paper examines the state of UK growth markets such as AIM and the Aquis Growth Market, which together host over 700 companies with market capitalisations ranging from a few hundred thousand pounds to over £3bn. It notes that SMEs account for 99.9% of the UK business population, with high-growth companies representing over 50% of total SME turnover, and that around 13 million people in the UK hold roughly £430bn in cash savings that could be proactively invested, yet the paper warns that recent capital markets reforms have overlooked growth markets, with liquidity concerns and a narrower pool of institutional investors making it harder for companies to trade shares.本文由TheCityUK联合其资本市场小组下设的子小组编制，成员包括伦敦金融城公司（City of London Corporation）、伦敦证券交易所集团、Aquis及上市公司联盟（Quoted Companies Alliance），审视了AIM及Aquis成长型市场等英国成长型市场的现状，这些市场合计容纳逾700家企业，市值从数十万英镑到逾30亿英镑不等。报告指出，中小企业占英国企业总数的99.9%，其中高增长企业贡献了中小企业总营收的逾50%；英国约有1300万人持有合计约4300亿英镑的现金储蓄，可被积极投资，但报告警告称，近期资本市场改革未能充分关注成长型市场，流动性问题及机构投资者群体收窄，使企业交易股份愈发困难。本文由TheCityUK聯合其資本市場小組下設的子小組編製，成員包括倫敦金融城公司（City of London Corporation）、倫敦證券交易所集團、Aquis及上市公司聯盟（Quoted Companies Alliance），審視了AIM及Aquis成長型市場等英國成長型市場的現狀，這些市場合計容納逾700家企業，市值從數十萬英鎊到逾30億英鎊不等。報告指出，中小企業佔英國企業總數的99.9%，其中高增長企業貢獻了中小企業總營收的逾50%；英國約有1300萬人持有合計約4300億英鎊的現金儲蓄，可被積極投資，但報告警告稱，近期資本市場改革未能充分關注成長型市場，流動性問題及機構投資者群體收窄，使企業交易股份愈發困難。이 보고서는 TheCityUK가 시티오브런던 코퍼레이션(City of London Corporation), 런던증권거래소그룹(LSEG), Aquis, 상장기업연합(Quoted Companies Alliance) 등이 참여한 자본시장그룹 산하 소그룹과 함께 작성한 것으로, AIM과 Aquis 성장시장(Aquis Growth Market) 등 영국 성장시장의 현황을 살펴본다. 이들 시장에는 시가총액이 수십만 파운드에서 30억 파운드 이상에 이르는 700개가 넘는 기업이 상장되어 있다. 보고서는 중소기업이 영국 전체 기업의 99.9%를 차지하고, 고성장 기업이 중소기업 총매출의 50% 이상을 차지하며, 영국에서 약 1,300만 명이 적극적으로 투자될 수 있는 약 4,300억 파운드의 현금 저축을 보유하고 있다고 언급한다. 그러나 최근의 자본시장 개혁이 성장시장을 간과해 왔으며, 유동성 우려와 기관투자자 기반 축소로 기업의 주식 거래가 더 어려워지고 있다고 경고한다.تتناول هذه الورقة، التي أعدّتها TheCityUK مع مجموعة فرعية من مجموعة أسواق رأس المال التابعة لها، تضم مؤسسة مدينة لندن (City of London Corporation) وLondon Stock Exchange Group وAquis وQuoted Companies Alliance، وضعَ أسواق النمو في المملكة المتحدة مثل سوق AIM وسوق Aquis للنمو، اللتين تستضيفان معاً أكثر من 700 شركة تتراوح قيمتها السوقية بين بضع مئات الآلاف من الجنيهات وأكثر من 3 مليارات جنيه إسترليني. وتشير إلى أن الشركات الصغيرة والمتوسطة تمثل 99.9% من مجموع الشركات في المملكة المتحدة، وأن الشركات سريعة النمو تستحوذ على أكثر من 50% من إجمالي حجم أعمال الشركات الصغيرة والمتوسطة، وأن نحو 13 مليون شخص في المملكة المتحدة يحتفظون بمدخرات نقدية تبلغ نحو 430 مليار جنيه إسترليني يمكن استثمارها بصورة استباقية، غير أن الورقة تحذّر من أن الإصلاحات الأخيرة لأسواق رأس المال أغفلت أسواق النمو، إذ تزيد المخاوف المتعلقة بالسيولة وتقلّص قاعدة المستثمرين المؤسسيين من صعوبة تداول أسهم الشركات.

The paper documents the strong contribution UK growth markets already make: in 2023, AIM companies contributed £35.7bn in Gross Value Added to UK GDP, directly supported more than 410,000 jobs, and made a corporation tax contribution of £5.4bn, with AIM companies on average more productive than the national average at £87,100 GVA per employee. Approximately 25% of shares held on AIM are held by retail investors, compared with 10% on the Main Market, and 83% of new admissions to AIM since 2015 have been UK-incorporated companies. It also compares UK growth markets favourably to European peers, noting that 753 companies were admitted to AIM against 531 admitted to NASDAQ First North in 2023, and profiles case studies including Breedon, Diaceutics, Alpha Group, SulNOx Group and KR1 PLC.报告记录了英国成长型市场已经作出的重要贡献：2023年，AIM上市公司为英国GDP贡献了357亿英镑的总增加值，直接支持逾41万个就业岗位，并向财政部缴纳54亿英镑企业所得税；AIM上市公司人均生产率也高于全国平均水平，达每名员工8.71万英镑总增加值。AIM市场约25%的股份由散户投资者持有，而主板市场这一比例仅为10%；自2015年以来，AIM新增上市公司中有83%为英国注册企业。报告还将英国成长型市场与欧洲同业进行了有利对比：2023年，AIM新增上市公司为753家，高于纳斯达克第一北方市场（NASDAQ First North）的531家；并列举了Breedon、Diaceutics、Alpha Group、SulNOx Group及KR1 PLC等企业案例。報告記錄了英國成長型市場已經作出的重要貢獻：2023年，AIM上市公司為英國GDP貢獻了357億英鎊的總增加值，直接支持逾41萬個就業崗位，並向財政部繳納54億英鎊企業所得稅；AIM上市公司人均生產率也高於全國平均水平，達每名員工8.71萬英鎊總增加值。AIM市場約25%的股份由散戶投資者持有，而主板市場這一比例僅為10%；自2015年以來，AIM新增上市公司中有83%為英國註冊企業。報告還將英國成長型市場與歐洲同業進行了有利對比：2023年，AIM新增上市公司為753家，高於納斯達克第一北方市場（NASDAQ First North）的531家；並列舉了Breedon、Diaceutics、Alpha Group、SulNOx Group及KR1 PLC等企業案例。보고서는 영국 성장시장이 이미 하고 있는 큰 기여를 기록한다. 2023년 AIM 상장기업은 영국 GDP에 357억 파운드의 총부가가치(GVA)를 기여했고, 41만 개 이상의 일자리를 직접 지탱했으며, 54억 파운드의 법인세를 납부했다. AIM 상장기업의 생산성은 직원 1인당 GVA 87,100파운드로 전국 평균보다 높다. AIM 주식의 약 25%를 개인 투자자가 보유하고 있는 반면 메인마켓(Main Market)은 10%이며, 2015년 이후 AIM 신규 상장 기업의 83%가 영국 법인이다. 보고서는 또한 영국 성장시장이 유럽의 경쟁 시장과 비교해 우위에 있다고 평가하며, 2023년 AIM 상장 기업 수가 753개로 NASDAQ First North의 531개를 웃돌았다고 언급한다. 아울러 Breedon, Diaceutics, Alpha Group, SulNOx Group, KR1 PLC 등의 사례를 소개한다.وتوثّق الورقة الإسهام القوي الذي تقدمه أسواق النمو البريطانية بالفعل: ففي عام 2023، أسهمت الشركات المدرجة في سوق AIM بقيمة مضافة إجمالية بلغت 35.7 مليار جنيه إسترليني في الناتج المحلي الإجمالي للمملكة المتحدة، ودعمت بشكل مباشر أكثر من 410,000 وظيفة، وقدّمت ضريبة شركات بقيمة 5.4 مليارات جنيه إسترليني، فيما تفوق إنتاجية شركات AIM في المتوسط المتوسطَ الوطني بقيمة مضافة إجمالية تبلغ 87,100 جنيه إسترليني لكل موظف. ويحتفظ المستثمرون الأفراد بنحو 25% من الأسهم المتداولة في سوق AIM، مقارنة بنسبة 10% في السوق الرئيسية، وكانت 83% من عمليات الإدراج الجديدة في AIM منذ عام 2015 لشركات مسجلة في المملكة المتحدة. كما تقارن الورقة أسواق النمو البريطانية بنظيراتها الأوروبية مقارنة إيجابية، مشيرة إلى إدراج 753 شركة في AIM مقابل 531 شركة في NASDAQ First North عام 2023، وتعرض دراسات حالة تشمل Breedon وDiaceutics وAlpha Group وSulNOx Group وKR1 PLC.

The paper sets out 10 strategic enablers for government and regulators, including: establishing a specialist growth markets industry group; extending British Business Bank scaling-support programmes to growth companies; applying a consistent growth market lens to regulation; rethinking marketing rules to give a more balanced comparison against unregulated assets such as crypto; removing liquidity-reducing measures such as "Dear CEO" letters; reviewing asset management reporting requirements that favour passive, Main Market-tracking funds; boosting institutional investment through the Mansion House Compact and LGPS local investment targets; setting out a clear three-pillar strategy — understanding, incentivisation and facilitation — to expand retail investor participation; leading in AI and distributed ledger technology adoption across capital markets; and encouraging catalytic capital to remain in the UK by easing companies' transition from growth markets to the Main Market.报告为政府与监管机构提出了十项战略推动举措，包括：设立专门的成长型市场行业小组；将英国商业银行（British Business Bank）的规模化扶持计划扩展至成长型企业；对监管政策采用一致的"成长型市场"视角；重新审视营销规则，以便与加密资产等未受监管的资产类别形成更平衡的对比；取消削弱流动性的措施，如"亲爱的首席执行官"函件（'Dear CEO' letters）；审查有利于追踪主板指数的被动型基金的资产管理报告要求；通过"庄园大厦契约"（Mansion House Compact）及地方政府养老金计划（LGPS）本地投资目标，提升机构投资者的投资力度；制定清晰的三大支柱战略——认知普及、激励机制与便利化举措——以扩大散户投资者参与度；在资本市场中引领人工智能与分布式账本技术的应用；并通过简化企业从成长型市场向主板市场过渡的流程，鼓励催化资本继续留在英国。報告為政府與監管機構提出了十項戰略推動舉措，包括：設立專門的成長型市場行業小組；將英國商業銀行（British Business Bank）的規模化扶持計劃擴展至成長型企業；對監管政策採用一致的「成長型市場」視角；重新審視營銷規則，以便與加密資產等未受監管的資產類別形成更平衡的對比；取消削弱流動性的措施，如「親愛的首席執行官」函件（'Dear CEO' letters）；審查有利於追蹤主板指數的被動型基金的資產管理報告要求；通過「莊園大廈契約」（Mansion House Compact）及地方政府養老金計劃（LGPS）本地投資目標，提升機構投資者的投資力度；制定清晰的三大支柱戰略——認知普及、激勵機制與便利化舉措——以擴大散戶投資者參與度；在資本市場中引領人工智能與分佈式賬本技術的應用；並通過簡化企業從成長型市場向主板市場過渡的流程，鼓勵催化資本繼續留在英國。보고서는 정부와 규제 당국을 위한 10가지 전략적 촉진 요인을 제시한다. 여기에는 성장시장 전문 업계 그룹 설립, 영국 비즈니스은행(British Business Bank)의 스케일업 지원 프로그램을 성장 기업으로 확대, 규제에 일관된 성장시장 관점 적용, 암호자산 등 비규제 자산과 보다 균형 있게 비교할 수 있도록 마케팅 규칙 재검토, “Dear CEO” 서한과 같은 유동성 저해 조치 철폐, 메인마켓을 추종하는 패시브 펀드에 유리한 자산운용 보고 요건 재검토, 맨션하우스 협약(Mansion House Compact)과 지방정부연금제도(LGPS)의 지역 투자 목표를 통한 기관투자 확대, 개인 투자자 참여를 늘리기 위한 이해·유인·촉진의 명확한 3대 축 전략 수립, 자본시장 전반의 AI 및 분산원장기술 도입 선도, 그리고 기업이 성장시장에서 메인마켓으로 원활하게 이전할 수 있도록 하여 촉매 자본이 영국에 머물도록 장려하는 방안이 포함된다.وتطرح الورقة 10 عوامل تمكين استراتيجية للحكومة والجهات التنظيمية، منها: إنشاء مجموعة قطاعية متخصصة لأسواق النمو؛ وتوسيع برامج دعم التوسع التي يقدمها British Business Bank لتشمل شركات النمو؛ وتطبيق منظور متسق لأسواق النمو على التنظيم؛ وإعادة النظر في قواعد التسويق لإتاحة مقارنة أكثر توازناً مع الأصول غير الخاضعة للتنظيم مثل العملات المشفرة؛ وإلغاء التدابير التي تقلّص السيولة مثل خطابات «عزيزي الرئيس التنفيذي» (Dear CEO)؛ ومراجعة متطلبات الإفصاح في إدارة الأصول التي تحابي الصناديق السلبية المتتبعة للسوق الرئيسية؛ وتعزيز الاستثمار المؤسسي من خلال ميثاق مانشن هاوس (Mansion House Compact) وأهداف الاستثمار المحلي لنظام معاشات الحكومات المحلية (LGPS)؛ ووضع استراتيجية واضحة من ثلاث ركائز، هي الفهم والتحفيز والتيسير، لتوسيع مشاركة المستثمرين الأفراد؛ وتولّي الريادة في تبنّي الذكاء الاصطناعي وتقنية السجلات الموزعة في أسواق رأس المال؛ وتشجيع رأس المال المحفّز على البقاء في المملكة المتحدة من خلال تيسير انتقال الشركات من أسواق النمو إلى السوق الرئيسية.