Hong Kong's Capital Market Leadership: A Super-Connector Path to the Global Capital Nexus in the Digital Era香港资本市场领导地位：数字时代迈向全球资本枢纽的超级连接者之路香港資本市場領導地位：數字時代邁向全球資本樞紐的超級連接者之路홍콩 자본시장의 리더십: 디지털 시대 글로벌 자본 허브를 향한 슈퍼 커넥터의 길ريادة هونغ كونغ في أسواق رأس المال: مسار «الرابط الفائق» نحو المحور العالمي لرأس المال في العصر الرقمي

This concept paper envisions Hong Kong evolving from a leading international financial centre and China's financial bridge into the indispensable global capital nexus of Asia, where both Chinese and international participants thrive. As at the end of 2024, Hong Kong held assets under management of HK$35.1 trillion and a decade-long record as the world's leading global IPO hub, having raised over US$300 billion since 2014; in the first ten months of 2025, average daily stock turnover reached HK$258.2 billion, up 102% year on year. The paper argues this transformation hinges on strategic diversification across four pillars, the "4Is": Issuers, broadening the base beyond traditional listings to attract global champions and digital-native firms; Investors, deepening engagement with institutional anchors such as pension funds, insurers and sovereign wealth funds alongside private wealth; Intermediaries, fortifying the ecosystem of banks, brokers and custodians to support new asset classes; and Instruments, pioneering tokenised real assets, sustainable finance products and expanded derivatives.本概念文件展望香港从领先的国际金融中心及中国的金融桥梁，进一步蜕变为亚洲不可或缺的全球资本枢纽，让中国与国际参与者共同蓬勃发展。截至2024年底，香港资产管理规模达35.1万亿港元，并连续十年蝉联全球新股上市集资额最高的市场，自2014年以来累计集资逾3000亿美元；2025年首十个月，港股平均每日成交额达2582亿港元，按年增长102%。文件认为，这一转型有赖于围绕四大支柱——「4Is」——的策略性多元发展：发行人方面，须拓展传统上市以外的领域，吸引全球龙头企业及数字原生企业；投资者方面，须深化与养老基金、保险公司及主权财富基金等机构投资者以及私人财富的联系；中介机构方面，须强化银行、经纪商及托管机构组成的生态系统，以支持新资产类别；工具方面，须开拓代币化实物资产、可持续金融产品及扩大衍生品种类。本概念文件展望香港從領先的國際金融中心及中國的金融橋樑，進一步蛻變為亞洲不可或缺的全球資本樞紐，讓中國與國際參與者共同蓬勃發展。截至2024年底，香港資產管理規模達35.1萬億港元，並連續十年蟬聯全球新股上市集資額最高的市場，自2014年以來累計集資逾3000億美元；2025年首十個月，港股平均每日成交額達2582億港元，按年增長102%。文件認為，這一轉型有賴於圍繞四大支柱——「4Is」——的策略性多元發展：發行人方面，須拓展傳統上市以外的領域，吸引全球龍頭企業及數字原生企業；投資者方面，須深化與養老基金、保險公司及主權財富基金等機構投資者以及私人財富的聯繫；中介機構方面，須強化銀行、經紀商及托管機構組成的生態系統，以支持新資產類別；工具方面，須開拓代幣化實物資產、可持續金融產品及擴大衍生品種類。이 개념 보고서는 홍콩이 선도적 국제금융센터이자 중국의 금융 가교에서 한 걸음 더 나아가, 중국과 국제 참여자 모두가 번성하는 아시아의 필수불가결한 글로벌 자본 허브로 발전하는 모습을 그린다. 2024년 말 기준 홍콩의 운용자산은 35조 1,000억 홍콩달러에 달했고, 홍콩은 2014년 이후 3,000억 달러 이상을 조달하며 10년간 세계 최고의 IPO 허브 지위를 지켜 왔다. 2025년 1~10월 일평균 주식 거래대금은 2,582억 홍콩달러로 전년 대비 102% 증가했다. 보고서는 이러한 전환이 네 가지 축, 즉 ‘4I’에 걸친 전략적 다각화에 달려 있다고 주장한다. 발행인(Issuers) 측면에서는 전통적 상장을 넘어 저변을 넓혀 글로벌 챔피언 기업과 디지털 네이티브 기업을 유치하고, 투자자(Investors) 측면에서는 프라이빗 웰스와 함께 연기금, 보험사, 국부펀드 등 기관 앵커 투자자와의 관계를 심화하며, 중개기관(Intermediaries) 측면에서는 새로운 자산군을 뒷받침하도록 은행, 증권사, 수탁기관 생태계를 강화하고, 금융상품(Instruments) 측면에서는 토큰화된 실물자산, 지속가능금융 상품, 확대된 파생상품을 선도해야 한다는 것이다.تستشرف هذه الورقة المفاهيمية تحوّل هونغ كونغ من مركز مالي دولي رائد وجسر مالي للصين إلى المحور العالمي لرأس المال في آسيا الذي لا غنى عنه، حيث يزدهر المشاركون الصينيون والدوليون على حد سواء. ففي نهاية عام 2024، بلغت الأصول الخاضعة للإدارة في هونغ كونغ 35.1 تريليون دولار هونغ كونغ، وتمتلك سجلاً يمتد لعقد من الزمن بوصفها المركز العالمي الرائد للطروحات العامة الأولية، إذ جمعت أكثر من 300 مليار دولار أمريكي منذ عام 2014؛ وفي الأشهر العشرة الأولى من عام 2025، بلغ متوسط حجم التداول اليومي في الأسهم 258.2 مليار دولار هونغ كونغ، بارتفاع 102% على أساس سنوي. وترى الورقة أن هذا التحول يتوقف على التنويع الاستراتيجي عبر أربع ركائز تُعرف بـ«4Is»: المُصدِرون (Issuers)، بتوسيع القاعدة إلى ما هو أبعد من الإدراجات التقليدية لاستقطاب الشركات العالمية الرائدة والشركات الرقمية الأصيلة؛ والمستثمرون (Investors)، بتعميق التعامل مع المستثمرين المؤسسيين الركائز مثل صناديق التقاعد وشركات التأمين وصناديق الثروة السيادية إلى جانب الثروات الخاصة؛ والوسطاء (Intermediaries)، بتعزيز منظومة البنوك والوسطاء وأمناء الحفظ لدعم فئات الأصول الجديدة؛ والأدوات (Instruments)، بالريادة في الأصول الحقيقية المرمّزة ومنتجات التمويل المستدام وتوسيع المشتقات.

The paper situates Hong Kong within a global capital market undergoing a fundamental reset, as post-crisis multilateral norms give way to strategically aligned financial blocs and capital is re-routed rather than absolutely decoupled. Regional competitors are sharpening their edge — the Chinese Mainland is deepening the STAR Market, ChiNext and Beijing Stock Exchange; India is attracting record foreign inflows; Japan and the UK are overhauling listing regimes; and emerging markets such as Brazil, Vietnam, the Philippines, Saudi Arabia and Abu Dhabi are writing new playbooks for capital attraction. Market accessibility is also being redefined by round-the-clock trading, with Nasdaq moving toward 24/5 trading and NYSE Arca extending its window to 22 hours a day, dissolving traditional time-zone limitations. Against this backdrop, the paper contends that jurisdictions offering regulatory stability, deep and liquid markets, and a full spectrum of public and private capital solutions will attract the world's discerning investors and issuers, while those slower to evolve may be bypassed.文件将香港置于一个正经历根本性重塑的全球资本市场之中：后金融危机时期的多边规范正被策略性结盟的金融板块所取代，资本流向出现重新布局，而非彻底脱钩。区内竞争对手正加紧提升竞争力——中国内地正深化科创板、创业板及北京证券交易所的发展；印度正吸引创纪录的外资流入；日本与英国正大力革新上市制度；巴西、越南、菲律宾、沙特阿拉伯及阿布扎比等新兴市场亦正开创吸引资本的新模式。全天候交易亦正重新定义市场的可达性，纳斯达克正推行全周五日24小时交易，纽约证券交易所Arca平台亦将交易时段延长至每日22小时，打破传统时区限制。在此背景下，文件认为，能够提供监管稳定性、深厚流动性市场，以及涵盖公共与私募资本的全方位解决方案的司法管辖区，将能吸引全球最具鉴别力的投资者与发行人，而进展较慢者则可能被边缘化。文件將香港置於一個正經歷根本性重塑的全球資本市場之中：後金融危機時期的多邊規範正被策略性結盟的金融板塊所取代，資本流向出現重新佈局，而非徹底脫鈎。區內競爭對手正加緊提升競爭力——中國內地正深化科創板、創業板及北京證券交易所的發展；印度正吸引創紀錄的外資流入；日本與英國正大力革新上市制度；巴西、越南、菲律賓、沙特阿拉伯及阿布扎比等新興市場亦正開創吸引資本的新模式。全天候交易亦正重新定義市場的可達性，納斯達克正推行全週五日24小時交易，紐約證券交易所Arca平台亦將交易時段延長至每日22小時，打破傳統時區限制。在此背景下，文件認為，能夠提供監管穩定性、深厚流動性市場，以及涵蓋公共與私募資本的全方位解決方案的司法管轄區，將能吸引全球最具鑒別力的投資者與發行人，而進展較慢者則可能被邊緣化。보고서는 홍콩을 근본적인 재편을 겪고 있는 글로벌 자본시장 속에 위치시킨다. 위기 이후의 다자간 규범이 전략적으로 결속된 금융 블록에 자리를 내주고 있으며, 자본은 완전히 분리되기보다는 경로를 바꾸고 있다. 역내 경쟁자들은 경쟁력을 높이고 있다. 중국 본토는 커촹반(STAR Market), 촹예반(ChiNext), 베이징증권거래소를 심화하고 있고, 인도는 사상 최대 규모의 해외 자금을 유치하고 있으며, 일본과 영국은 상장 제도를 전면 개편하고 있고, 브라질, 베트남, 필리핀, 사우디아라비아, 아부다비 등 신흥시장은 자본 유치를 위한 새로운 전략을 쓰고 있다. 시장 접근성 역시 24시간 거래로 재정의되고 있다. 나스닥은 주 5일 24시간 거래로 나아가고 있고 NYSE Arca는 거래 시간을 하루 22시간으로 늘려 전통적인 시간대의 제약을 허물고 있다. 이러한 배경에서 보고서는 규제 안정성, 깊고 유동성 높은 시장, 공공 및 민간 자본 솔루션 전반을 제공하는 관할권이 세계의 안목 있는 투자자와 발행인을 끌어들이는 반면, 변화가 더딘 곳은 외면받을 수 있다고 주장한다.وتضع الورقة هونغ كونغ في سياق سوق رأس مال عالمية تشهد إعادة ضبط جوهرية، إذ تفسح الأعراف متعددة الأطراف التي سادت بعد الأزمة المجال أمام تكتلات مالية متحالفة استراتيجياً، ويُعاد توجيه رأس المال بدلاً من انفصاله انفصالاً تاماً. ويعمل المنافسون الإقليميون على تعزيز مزاياهم — فالبر الرئيسي الصيني يعمّق سوق STAR وسوق ChiNext وبورصة بكين؛ والهند تجتذب تدفقات أجنبية قياسية؛ واليابان والمملكة المتحدة تُجريان إصلاحات شاملة لأنظمة الإدراج؛ والأسواق الناشئة مثل البرازيل وفيتنام والفلبين والمملكة العربية السعودية وأبوظبي تضع قواعد جديدة لاستقطاب رأس المال. كما يُعاد تعريف إمكانية الوصول إلى الأسواق من خلال التداول على مدار الساعة، إذ تتجه Nasdaq نحو التداول 24 ساعة على مدى 5 أيام في الأسبوع، ومدّدت NYSE Arca نافذة التداول لديها إلى 22 ساعة يومياً، مما يزيل القيود التقليدية للمناطق الزمنية. وفي ظل هذه الخلفية، تؤكد الورقة أن الولايات القضائية التي توفر الاستقرار التنظيمي، والأسواق العميقة عالية السيولة، وطيفاً كاملاً من حلول رأس المال العام والخاص، ستجتذب المستثمرين والمُصدِرين الأكثر انتقائية في العالم، في حين قد يتم تجاوز تلك الأبطأ في التطور.

To realise this ambition, the paper lays out a phased roadmap. Medium-term initiatives (2–5 years) focus on deepening and broadening the ecosystem: expanding Connect schemes into derivatives, commodities and alternative assets; developing private asset platforms for private credit, private equity and infrastructure debt; mobilising long-duration capital through high-grade corporate bonds and tokenised real assets; and laying blockchain-enabled digital plumbing for near-real-time cross-border workflows. Long-term initiatives (5–10 years) aim to cement Hong Kong as the global standard-setter, advancing tokenisation-enabled issuance and post-trade capabilities and fully evolving into a multi-asset, multi-currency capital formation engine for the Asia time zone. The paper concludes that the mandate for change is clear, requiring a collective, ecosystem-wide response — modernising regulation and moving Hong Kong beyond the "IFC/China bridge" narrative to become a foundational pillar of the global financial system.为实现这一愿景，文件订立了分阶段路线图。中期措施（2至5年）着重深化及扩阔生态系统：将互联互通机制拓展至衍生品、大宗商品及另类资产；发展支持私募信贷、私募股权及基建债务的私募资产平台；透过高评级企业债券及代币化实物资产，调动长期限资金；以及构建以区块链驱动的数字基础设施，支持近乎实时的跨境交易流程。长期措施（5至10年）旨在巩固香港作为全球标准制定者的地位，推进代币化发行及交易后处理能力，全面发展成为亚洲时区的多资产、多币种资本形成引擎。文件总结指出，变革的使命清晰明确，须凝聚全生态系统的共同响应——革新监管制度，令香港超越「国际金融中心╱中国桥梁」的定位，成为全球金融体系的基石。為實現這一願景，文件訂立了分階段路線圖。中期措施（2至5年）著重深化及擴闊生態系統：將互聯互通機制拓展至衍生品、大宗商品及另類資產；發展支持私募信貸、私募股權及基建債務的私募資產平台；透過高評級企業債券及代幣化實物資產，調動長期限資金；以及構建以區塊鏈驅動的數字基礎設施，支持近乎實時的跨境交易流程。長期措施（5至10年）旨在鞏固香港作為全球標準制定者的地位，推進代幣化發行及交易後處理能力，全面發展成為亞洲時區的多資產、多幣種資本形成引擎。文件總結指出，變革的使命清晰明確，須凝聚全生態系統的共同響應——革新監管制度，令香港超越「國際金融中心╱中國橋樑」的定位，成為全球金融體系的基石。이러한 목표를 실현하기 위해 보고서는 단계별 로드맵을 제시한다. 중기 과제(2~5년)는 생태계의 심화와 확장에 초점을 맞춘다. 상호연계(Connect) 제도를 파생상품, 원자재, 대체자산으로 확대하고, 사모신용, 사모펀드, 인프라 채권을 위한 사모자산 플랫폼을 개발하며, 고등급 회사채와 토큰화된 실물자산을 통해 장기 자본을 동원하고, 거의 실시간에 가까운 국경 간 업무 처리를 위한 블록체인 기반 디지털 인프라를 구축하는 것이다. 장기 과제(5~10년)는 홍콩을 글로벌 표준 제정자로 굳히는 것을 목표로 하며, 토큰화 기반 발행 및 사후 거래 역량을 발전시키고 아시아 시간대를 위한 다자산·다통화 자본 형성 엔진으로 완전히 진화하는 것을 지향한다. 보고서는 변화의 필요성이 분명하며, 규제를 현대화하고 홍콩을 ‘국제금융센터/중국 가교’라는 서사를 넘어 글로벌 금융 시스템의 기초적 기둥으로 만들기 위해 생태계 전반의 공동 대응이 필요하다고 결론짓는다.ولتحقيق هذا الطموح، تضع الورقة خريطة طريق مرحلية. فالمبادرات متوسطة الأجل (2–5 سنوات) تركز على تعميق المنظومة وتوسيعها: توسيع برامج الربط (Connect) لتشمل المشتقات والسلع والأصول البديلة؛ وتطوير منصات للأصول الخاصة تشمل الائتمان الخاص والملكية الخاصة وديون البنية التحتية؛ وتعبئة رأس المال طويل الأجل عبر سندات الشركات عالية التصنيف والأصول الحقيقية المرمّزة؛ وإرساء بنية تحتية رقمية قائمة على تقنية البلوك تشين لعمليات عابرة للحدود شبه آنية. أما المبادرات طويلة الأجل (5–10 سنوات) فتهدف إلى ترسيخ مكانة هونغ كونغ بوصفها الجهة العالمية الواضعة للمعايير، من خلال تطوير قدرات الإصدار وما بعد التداول القائمة على الترميز، والتحول الكامل إلى محرك لتكوين رأس المال متعدد الأصول ومتعدد العملات للمنطقة الزمنية الآسيوية. وتخلص الورقة إلى أن ضرورة التغيير واضحة، وتتطلب استجابة جماعية على مستوى المنظومة بأكملها — تحديث التنظيم والانتقال بهونغ كونغ إلى ما هو أبعد من سردية «المركز المالي الدولي/الجسر إلى الصين» لتصبح ركيزة أساسية للنظام المالي العالمي.