Hong Kong's Capital Market Leadership: A Super-Connector Path to the Global Capital Nexus in the Digital Era香港资本市场领导地位：数字时代迈向全球资本枢纽的超级连接者之路香港資本市場領導地位：數字時代邁向全球資本樞紐的超級連接者之路

This concept paper envisions Hong Kong evolving from a leading international financial centre and China's financial bridge into the indispensable global capital nexus of Asia, where both Chinese and international participants thrive. As at the end of 2024, Hong Kong held assets under management of HK$35.1 trillion and a decade-long record as the world's leading global IPO hub, having raised over US$300 billion since 2014; in the first ten months of 2025, average daily stock turnover reached HK$258.2 billion, up 102% year on year. The paper argues this transformation hinges on strategic diversification across four pillars, the "4Is": Issuers, broadening the base beyond traditional listings to attract global champions and digital-native firms; Investors, deepening engagement with institutional anchors such as pension funds, insurers and sovereign wealth funds alongside private wealth; Intermediaries, fortifying the ecosystem of banks, brokers and custodians to support new asset classes; and Instruments, pioneering tokenised real assets, sustainable finance products and expanded derivatives.本概念文件展望香港从领先的国际金融中心及中国的金融桥梁，进一步蜕变为亚洲不可或缺的全球资本枢纽，让中国与国际参与者共同蓬勃发展。截至2024年底，香港资产管理规模达35.1万亿港元，并连续十年蝉联全球新股上市集资额最高的市场，自2014年以来累计集资逾3000亿美元；2025年首十个月，港股平均每日成交额达2582亿港元，按年增长102%。文件认为，这一转型有赖于围绕四大支柱——「4Is」——的策略性多元发展：发行人方面，须拓展传统上市以外的领域，吸引全球龙头企业及数字原生企业；投资者方面，须深化与养老基金、保险公司及主权财富基金等机构投资者以及私人财富的联系；中介机构方面，须强化银行、经纪商及托管机构组成的生态系统，以支持新资产类别；工具方面，须开拓代币化实物资产、可持续金融产品及扩大衍生品种类。本概念文件展望香港從領先的國際金融中心及中國的金融橋樑，進一步蛻變為亞洲不可或缺的全球資本樞紐，讓中國與國際參與者共同蓬勃發展。截至2024年底，香港資產管理規模達35.1萬億港元，並連續十年蟬聯全球新股上市集資額最高的市場，自2014年以來累計集資逾3000億美元；2025年首十個月，港股平均每日成交額達2582億港元，按年增長102%。文件認為，這一轉型有賴於圍繞四大支柱——「4Is」——的策略性多元發展：發行人方面，須拓展傳統上市以外的領域，吸引全球龍頭企業及數字原生企業；投資者方面，須深化與養老基金、保險公司及主權財富基金等機構投資者以及私人財富的聯繫；中介機構方面，須強化銀行、經紀商及托管機構組成的生態系統，以支持新資產類別；工具方面，須開拓代幣化實物資產、可持續金融產品及擴大衍生品種類。

The paper situates Hong Kong within a global capital market undergoing a fundamental reset, as post-crisis multilateral norms give way to strategically aligned financial blocs and capital is re-routed rather than absolutely decoupled. Regional competitors are sharpening their edge — the Chinese Mainland is deepening the STAR Market, ChiNext and Beijing Stock Exchange; India is attracting record foreign inflows; Japan and the UK are overhauling listing regimes; and emerging markets such as Brazil, Vietnam, the Philippines, Saudi Arabia and Abu Dhabi are writing new playbooks for capital attraction. Market accessibility is also being redefined by round-the-clock trading, with Nasdaq moving toward 24/5 trading and NYSE Arca extending its window to 22 hours a day, dissolving traditional time-zone limitations. Against this backdrop, the paper contends that jurisdictions offering regulatory stability, deep and liquid markets, and a full spectrum of public and private capital solutions will attract the world's discerning investors and issuers, while those slower to evolve may be bypassed.文件将香港置于一个正经历根本性重塑的全球资本市场之中：后金融危机时期的多边规范正被策略性结盟的金融板块所取代，资本流向出现重新布局，而非彻底脱钩。区内竞争对手正加紧提升竞争力——中国内地正深化科创板、创业板及北京证券交易所的发展；印度正吸引创纪录的外资流入；日本与英国正大力革新上市制度；巴西、越南、菲律宾、沙特阿拉伯及阿布扎比等新兴市场亦正开创吸引资本的新模式。全天候交易亦正重新定义市场的可达性，纳斯达克正推行全周五日24小时交易，纽约证券交易所Arca平台亦将交易时段延长至每日22小时，打破传统时区限制。在此背景下，文件认为，能够提供监管稳定性、深厚流动性市场，以及涵盖公共与私募资本的全方位解决方案的司法管辖区，将能吸引全球最具鉴别力的投资者与发行人，而进展较慢者则可能被边缘化。文件將香港置於一個正經歷根本性重塑的全球資本市場之中：後金融危機時期的多邊規範正被策略性結盟的金融板塊所取代，資本流向出現重新佈局，而非徹底脫鈎。區內競爭對手正加緊提升競爭力——中國內地正深化科創板、創業板及北京證券交易所的發展；印度正吸引創紀錄的外資流入；日本與英國正大力革新上市制度；巴西、越南、菲律賓、沙特阿拉伯及阿布扎比等新興市場亦正開創吸引資本的新模式。全天候交易亦正重新定義市場的可達性，納斯達克正推行全週五日24小時交易，紐約證券交易所Arca平台亦將交易時段延長至每日22小時，打破傳統時區限制。在此背景下，文件認為，能夠提供監管穩定性、深厚流動性市場，以及涵蓋公共與私募資本的全方位解決方案的司法管轄區，將能吸引全球最具鑒別力的投資者與發行人，而進展較慢者則可能被邊緣化。

To realise this ambition, the paper lays out a phased roadmap. Medium-term initiatives (2–5 years) focus on deepening and broadening the ecosystem: expanding Connect schemes into derivatives, commodities and alternative assets; developing private asset platforms for private credit, private equity and infrastructure debt; mobilising long-duration capital through high-grade corporate bonds and tokenised real assets; and laying blockchain-enabled digital plumbing for near-real-time cross-border workflows. Long-term initiatives (5–10 years) aim to cement Hong Kong as the global standard-setter, advancing tokenisation-enabled issuance and post-trade capabilities and fully evolving into a multi-asset, multi-currency capital formation engine for the Asia time zone. The paper concludes that the mandate for change is clear, requiring a collective, ecosystem-wide response — modernising regulation and moving Hong Kong beyond the "IFC/China bridge" narrative to become a foundational pillar of the global financial system.为实现这一愿景，文件订立了分阶段路线图。中期措施（2至5年）着重深化及扩阔生态系统：将互联互通机制拓展至衍生品、大宗商品及另类资产；发展支持私募信贷、私募股权及基建债务的私募资产平台；透过高评级企业债券及代币化实物资产，调动长期限资金；以及构建以区块链驱动的数字基础设施，支持近乎实时的跨境交易流程。长期措施（5至10年）旨在巩固香港作为全球标准制定者的地位，推进代币化发行及交易后处理能力，全面发展成为亚洲时区的多资产、多币种资本形成引擎。文件总结指出，变革的使命清晰明确，须凝聚全生态系统的共同响应——革新监管制度，令香港超越「国际金融中心╱中国桥梁」的定位，成为全球金融体系的基石。為實現這一願景，文件訂立了分階段路線圖。中期措施（2至5年）著重深化及擴闊生態系統：將互聯互通機制拓展至衍生品、大宗商品及另類資產；發展支持私募信貸、私募股權及基建債務的私募資產平台；透過高評級企業債券及代幣化實物資產，調動長期限資金；以及構建以區塊鏈驅動的數字基礎設施，支持近乎實時的跨境交易流程。長期措施（5至10年）旨在鞏固香港作為全球標準制定者的地位，推進代幣化發行及交易後處理能力，全面發展成為亞洲時區的多資產、多幣種資本形成引擎。文件總結指出，變革的使命清晰明確，須凝聚全生態系統的共同響應——革新監管制度，令香港超越「國際金融中心╱中國橋樑」的定位，成為全球金融體系的基石。