Hong Kong's Capital Market Leadership 2.0香港资本市场领导力2.0香港資本市場領導力2.0홍콩 자본시장 리더십 2.0ريادة هونغ كونغ في أسواق رأس المال 2.0

Hong Kong has evolved from a small fishing village into a trade port, an export-oriented manufacturing city, and finally into Asia's premier financial centre. As strategic competition is increasingly conducted through the plumbing of the world economy — export controls, investment screening, and restrictions on critical investment — the report argues that reasserting the "international" in international financial centre is a strategic decision with consequences well beyond market rules. Hong Kong's common law adjudication, unrestricted capital movement, multi-currency settlement, and dual connectivity with the Chinese Mainland and international markets give it the standing to connect and intermediate among capital markets that are otherwise drifting apart.香港已从一个小渔村，发展为贸易港口、出口导向型制造业城市，并最终成为亚洲首屈一指的金融中心。随着战略竞争日益围绕全球经济的「管道」展开——出口管制、投资审查以及对关键投资的限制——本报告认为，重新彰显国际金融中心中的「国际」二字，是一项影响远超市场规则本身的战略抉择。香港拥有普通法裁判体系、资本自由流动、多币种结算，以及与中国内地及国际市场的双重连通性，使其具备在日益分化的资本市场之间发挥连接与中介作用的独特地位。香港已從一個小漁村，發展為貿易港口、出口導向型製造業城市，並最終成為亞洲首屈一指的金融中心。隨著戰略競爭日益圍繞全球經濟的「管道」展開——出口管制、投資審查以及對關鍵投資的限制——本報告認為，重新彰顯國際金融中心中的「國際」二字，是一項影響遠超市場規則本身的戰略抉擇。香港擁有普通法裁判體系、資本自由流動、多幣種結算，以及與中國內地及國際市場的雙重連通性，使其具備在日益分化的資本市場之間發揮連接與中介作用的獨特地位。홍콩은 작은 어촌에서 무역항으로, 수출 지향 제조업 도시로, 그리고 마침내 아시아 최고의 금융센터로 발전해 왔다. 수출 통제, 투자 심사, 핵심 투자 제한 등 세계 경제의 배관을 통해 전략적 경쟁이 점점 더 전개되는 상황에서, 보고서는 국제금융센터에서 “국제”를 다시 강조하는 것이 시장 규칙을 훨씬 넘어서는 파급력을 지닌 전략적 결정이라고 주장한다. 보통법에 따른 재판, 자유로운 자본 이동, 다중 통화 결제, 그리고 중국 본토 및 국제 시장과의 이중 연결성 덕분에 홍콩은 서로 멀어지고 있는 자본시장들을 연결하고 중개할 수 있는 위상을 갖추고 있다.تطورت هونغ كونغ من قرية صيد صغيرة إلى ميناء تجاري، ثم إلى مدينة صناعية موجهة نحو التصدير، وأخيرًا إلى المركز المالي الأول في آسيا. ومع تزايد خوض المنافسة الاستراتيجية عبر البنية التحتية الأساسية للاقتصاد العالمي — ضوابط التصدير، وفحص الاستثمارات، والقيود على الاستثمارات الحيوية — يرى التقرير أن إعادة التأكيد على صفة «الدولي» في المركز المالي الدولي قرار استراتيجي تتجاوز تبعاته قواعد السوق بكثير. ويمنح نظامُ التقاضي القائم على القانون العام في هونغ كونغ، وحريةُ حركة رؤوس الأموال، والتسويةُ متعددة العملات، والارتباطُ المزدوج بالبر الرئيسي الصيني والأسواق الدولية، المدينةَ المكانة التي تؤهلها للربط والوساطة بين أسواق رأس المال التي تتباعد بخلاف ذلك عن بعضها.

The report identifies two structural gaps to close. First, being a listing venue is no longer sufficient: companies choose markets that will finance them through expansion, downturn, refinancing and restructuring, and investors commit to markets where positions can be adjusted, hedged and exited at scale — most visibly in corporate rescue and in the cost and predictability of primary execution. Second, index products have lagged the pace of geopolitical and technological change, leaving newly listed companies outside index, derivatives and lending coverage long after they become economically significant; more frequent, event-responsive index maintenance and deeper government bond issuance to establish predictable yield curves are identified as ways to close that gap.本报告识别出两大有待弥合的结构性缺口。其一，单纯作为上市地已不足够：企业选择的市场，须能在扩张、下行、再融资与重组等各阶段提供持续资金支持；投资者投入的市场，须能让其仓位以规模化方式调整、对冲和退出——这在企业纾困，以及一级市场执行的成本与可预见性方面表现得尤为明显。其二，指数产品的发展速度落后于地缘政治与技术变革的步伐，导致新上市公司在具备经济重要性后，仍长期被排除在指数、衍生品及借贷覆盖范围之外；报告认为，更频繁、更能及时响应事件的指数维护机制，以及加大政府债券发行力度以建立可预见的收益率曲线，是弥合这一缺口的途径。本報告識別出兩大有待彌合的結構性缺口。其一，單純作為上市地已不足夠：企業選擇的市場，須能在擴張、下行、再融資與重組等各階段提供持續資金支持；投資者投入的市場，須能讓其倉位以規模化方式調整、對沖和退出——這在企業紓困，以及一級市場執行的成本與可預見性方面表現得尤為明顯。其二，指數產品的發展速度落後於地緣政治與技術變革的步伐，導致新上市公司在具備經濟重要性後，仍長期被排除在指數、衍生品及借貸覆蓋範圍之外；報告認為，更頻繁、更能及時響應事件的指數維護機制，以及加大政府債券發行力度以建立可預見的收益率曲線，是彌合這一缺口的途徑。보고서는 메워야 할 두 가지 구조적 격차를 제시한다. 첫째, 상장 장소라는 것만으로는 더 이상 충분하지 않다. 기업은 확장, 경기 침체, 재융자, 구조조정 과정에서 자금을 조달해 줄 시장을 선택하고, 투자자는 대규모로 포지션을 조정·헤지·청산할 수 있는 시장에 자금을 투입한다. 이는 기업 회생과 발행시장 집행의 비용 및 예측 가능성에서 가장 뚜렷하게 드러난다. 둘째, 지수 상품이 지정학적·기술적 변화 속도를 따라가지 못해, 신규 상장 기업이 경제적으로 중요해진 이후에도 오랫동안 지수, 파생상품, 대출 대상에서 제외되고 있다. 보고서는 이 격차를 해소하는 방안으로 더 빈번하고 사건 대응적인 지수 관리, 그리고 예측 가능한 수익률 곡선을 확립하기 위한 국채 발행 확대를 제시한다.ويحدد التقرير فجوتين هيكليتين ينبغي سدهما. أولًا، لم يعد كون السوق منصةً للإدراج كافيًا: فالشركات تختار الأسواق التي ستموّلها خلال مراحل التوسع والتراجع وإعادة التمويل وإعادة الهيكلة، والمستثمرون يلتزمون بالأسواق التي يمكن فيها تعديل المراكز والتحوط لها والخروج منها على نطاق واسع — ويظهر ذلك بأوضح صوره في إنقاذ الشركات المتعثرة وفي تكلفة تنفيذ الإصدارات الأولية وإمكانية التنبؤ بها. ثانيًا، تخلّفت المنتجات المرتبطة بالمؤشرات عن مواكبة وتيرة التغير الجيوسياسي والتكنولوجي، مما يُبقي الشركات المُدرجة حديثًا خارج نطاق تغطية المؤشرات والمشتقات والإقراض لفترة طويلة بعد أن تكتسب أهمية اقتصادية؛ ويحدد التقرير إجراء صيانة أكثر تواترًا للمؤشرات تستجيب للأحداث، وتعميق إصدار السندات الحكومية لإرساء منحنيات عائد يمكن التنبؤ بها، سبيلين لسد تلك الفجوة.

Digitalisation runs through the agenda as a critical enabler rather than a separate vertical. The report calls for sequencing reforms — including shortened settlement, uncertificated securities, and trading-unit reform — in ways that recognise differing capacity across the intermediary base, and for developing regionally significant depository and custody capability, including CMU OmniClear, as both an infrastructure advantage and an internationalisation strategy in its own right.数字化贯穿整个行动议程，是关键的推动力量，而非独立的垂直领域。报告呼吁在推进缩短结算周期、无实物证券化及交易单位改革等举措时，充分考虑各类中介机构能力的差异，并主张发展具区域影响力的存管与托管能力（包括CMU OmniClear），将其既作为基础设施优势，也作为一项独立的国际化战略。數字化貫穿整個行動議程，是關鍵的推動力量，而非獨立的垂直領域。報告呼籲在推進縮短結算週期、無實物證券化及交易單位改革等舉措時，充分考慮各類中介機構能力的差異，並主張發展具區域影響力的存管與託管能力（包括CMU OmniClear），將其既作為基礎設施優勢，也作為一項獨立的國際化戰略。디지털화는 별도의 수직 영역이 아니라 핵심 촉진 요인으로서 의제 전반을 관통한다. 보고서는 결제 주기 단축, 무권화 증권, 거래 단위 개혁 등의 개혁을 중개기관별 역량 차이를 고려하는 방식으로 순차적으로 추진할 것과, CMU OmniClear를 포함해 지역적으로 중요한 예탁·수탁 역량을 인프라 경쟁력이자 그 자체로 하나의 국제화 전략으로서 발전시킬 것을 촉구한다.ويتخلل التحول الرقمي هذه الأجندة بوصفه عاملًا تمكينيًا حاسمًا لا قطاعًا مستقلًا. ويدعو التقرير إلى ترتيب تسلسل الإصلاحات — بما في ذلك تقصير دورة التسوية، والأوراق المالية غير المستندية، وإصلاح وحدات التداول — بطرق تراعي تفاوت القدرات بين الوسطاء، وإلى تطوير قدرات إيداع وحفظ ذات أهمية إقليمية، بما فيها CMU OmniClear، بوصفها ميزة على صعيد البنية التحتية واستراتيجية للتدويل في حد ذاتها.

The report is the direct product of an extensive engagement process conducted in the opening months of 2026, in which the FSDC convened more than 30 closed-door roundtables and stakeholder sessions, engaging over 600 practitioners from Hong Kong, the Chinese Mainland, the broader region, and beyond. It is a follow-up to the FSDC's December 2025 concept paper, and the FSDC considers its recommendations — spanning issuer viability, investor access, intermediary proportionality, instrument innovation, and infrastructure evolution — to be foundational pillars for Hong Kong's upcoming first Five-Year Plan.本报告是2026年初一场广泛谘询进程的直接成果——香港金融发展局在此期间召开逾30场闭门圆桌会议及持份者交流会，汇聚来自香港、中国内地、区内及其他地区共逾600名业界人士的意见。本报告是继香港金融发展局2025年12月发表的概念文件后的跟进研究，局方认为，报告所提出的建议——涵盖发行人可行性、投资者准入、中介机构相称性、金融工具创新及基础设施演进——将构成香港即将制定的首个五年规划的基础支柱。本報告是2026年初一場廣泛諮詢進程的直接成果——香港金融發展局在此期間召開逾30場閉門圓桌會議及持份者交流會，匯聚來自香港、中國內地、區內及其他地區共逾600名業界人士的意見。本報告是繼香港金融發展局2025年12月發表的概念文件後的跟進研究，局方認為，報告所提出的建議——涵蓋發行人可行性、投資者准入、中介機構相稱性、金融工具創新及基礎設施演進——將構成香港即將制定的首個五年規劃的基礎支柱。보고서는 2026년 초 몇 달간 진행된 광범위한 의견 수렴 과정의 직접적 결과물로, FSDC는 이 과정에서 30회가 넘는 비공개 원탁회의와 이해관계자 세션을 열어 홍콩, 중국 본토, 역내 및 그 밖의 지역에서 600명이 넘는 실무자와 소통했다. 이 보고서는 FSDC의 2025년 12월 개념 보고서의 후속편이며, FSDC는 발행인 존속성, 투자자 접근성, 중개기관 비례성, 상품 혁신, 인프라 발전을 아우르는 권고안이 홍콩의 첫 5개년 계획을 위한 기초 축이 된다고 본다.ويُعدّ التقرير ثمرة مباشرة لعملية تشاور موسعة جرت في الأشهر الأولى من عام 2026، عقد خلالها مجلس تطوير الخدمات المالية (FSDC) أكثر من 30 مائدة مستديرة مغلقة وجلسة مع الأطراف المعنية، شارك فيها أكثر من 600 من الممارسين من هونغ كونغ والبر الرئيسي الصيني والمنطقة الأوسع وخارجها. وهو متابعة لورقة المفاهيم التي أصدرها المجلس في ديسمبر 2025، ويعتبر المجلس توصياته — التي تشمل جدوى المُصدِرين، ووصول المستثمرين، والتناسب في معاملة الوسطاء، وابتكار الأدوات، وتطور البنية التحتية — ركائز أساسية للخطة الخمسية الأولى المرتقبة لهونغ كونغ.