Hong Kong's Capital Market Leadership 2.0香港资本市场领导力2.0香港資本市場領導力2.0

Hong Kong has evolved from a small fishing village into a trade port, an export-oriented manufacturing city, and finally into Asia's premier financial centre. As strategic competition is increasingly conducted through the plumbing of the world economy — export controls, investment screening, and restrictions on critical investment — the report argues that reasserting the "international" in international financial centre is a strategic decision with consequences well beyond market rules. Hong Kong's common law adjudication, unrestricted capital movement, multi-currency settlement, and dual connectivity with the Chinese Mainland and international markets give it the standing to connect and intermediate among capital markets that are otherwise drifting apart.香港已从一个小渔村，发展为贸易港口、出口导向型制造业城市，并最终成为亚洲首屈一指的金融中心。随着战略竞争日益围绕全球经济的「管道」展开——出口管制、投资审查以及对关键投资的限制——本报告认为，重新彰显国际金融中心中的「国际」二字，是一项影响远超市场规则本身的战略抉择。香港拥有普通法裁判体系、资本自由流动、多币种结算，以及与中国内地及国际市场的双重连通性，使其具备在日益分化的资本市场之间发挥连接与中介作用的独特地位。香港已從一個小漁村，發展為貿易港口、出口導向型製造業城市，並最終成為亞洲首屈一指的金融中心。隨著戰略競爭日益圍繞全球經濟的「管道」展開——出口管制、投資審查以及對關鍵投資的限制——本報告認為，重新彰顯國際金融中心中的「國際」二字，是一項影響遠超市場規則本身的戰略抉擇。香港擁有普通法裁判體系、資本自由流動、多幣種結算，以及與中國內地及國際市場的雙重連通性，使其具備在日益分化的資本市場之間發揮連接與中介作用的獨特地位。

The report identifies two structural gaps to close. First, being a listing venue is no longer sufficient: companies choose markets that will finance them through expansion, downturn, refinancing and restructuring, and investors commit to markets where positions can be adjusted, hedged and exited at scale — most visibly in corporate rescue and in the cost and predictability of primary execution. Second, index products have lagged the pace of geopolitical and technological change, leaving newly listed companies outside index, derivatives and lending coverage long after they become economically significant; more frequent, event-responsive index maintenance and deeper government bond issuance to establish predictable yield curves are identified as ways to close that gap.本报告识别出两大有待弥合的结构性缺口。其一，单纯作为上市地已不足够：企业选择的市场，须能在扩张、下行、再融资与重组等各阶段提供持续资金支持；投资者投入的市场，须能让其仓位以规模化方式调整、对冲和退出——这在企业纾困，以及一级市场执行的成本与可预见性方面表现得尤为明显。其二，指数产品的发展速度落后于地缘政治与技术变革的步伐，导致新上市公司在具备经济重要性后，仍长期被排除在指数、衍生品及借贷覆盖范围之外；报告认为，更频繁、更能及时响应事件的指数维护机制，以及加大政府债券发行力度以建立可预见的收益率曲线，是弥合这一缺口的途径。本報告識別出兩大有待彌合的結構性缺口。其一，單純作為上市地已不足夠：企業選擇的市場，須能在擴張、下行、再融資與重組等各階段提供持續資金支持；投資者投入的市場，須能讓其倉位以規模化方式調整、對沖和退出——這在企業紓困，以及一級市場執行的成本與可預見性方面表現得尤為明顯。其二，指數產品的發展速度落後於地緣政治與技術變革的步伐，導致新上市公司在具備經濟重要性後，仍長期被排除在指數、衍生品及借貸覆蓋範圍之外；報告認為，更頻繁、更能及時響應事件的指數維護機制，以及加大政府債券發行力度以建立可預見的收益率曲線，是彌合這一缺口的途徑。

Digitalisation runs through the agenda as a critical enabler rather than a separate vertical. The report calls for sequencing reforms — including shortened settlement, uncertificated securities, and trading-unit reform — in ways that recognise differing capacity across the intermediary base, and for developing regionally significant depository and custody capability, including CMU OmniClear, as both an infrastructure advantage and an internationalisation strategy in its own right.数字化贯穿整个行动议程，是关键的推动力量，而非独立的垂直领域。报告呼吁在推进缩短结算周期、无实物证券化及交易单位改革等举措时，充分考虑各类中介机构能力的差异，并主张发展具区域影响力的存管与托管能力（包括CMU OmniClear），将其既作为基础设施优势，也作为一项独立的国际化战略。數字化貫穿整個行動議程，是關鍵的推動力量，而非獨立的垂直領域。報告呼籲在推進縮短結算週期、無實物證券化及交易單位改革等舉措時，充分考慮各類中介機構能力的差異，並主張發展具區域影響力的存管與託管能力（包括CMU OmniClear），將其既作為基礎設施優勢，也作為一項獨立的國際化戰略。

The report is the direct product of an extensive engagement process conducted in the opening months of 2026, in which the FSDC convened more than 30 closed-door roundtables and stakeholder sessions, engaging over 600 practitioners from Hong Kong, the Chinese Mainland, the broader region, and beyond. It is a follow-up to the FSDC's December 2025 concept paper, and the FSDC considers its recommendations — spanning issuer viability, investor access, intermediary proportionality, instrument innovation, and infrastructure evolution — to be foundational pillars for Hong Kong's upcoming first Five-Year Plan.本报告是2026年初一场广泛谘询进程的直接成果——香港金融发展局在此期间召开逾30场闭门圆桌会议及持份者交流会，汇聚来自香港、中国内地、区内及其他地区共逾600名业界人士的意见。本报告是继香港金融发展局2025年12月发表的概念文件后的跟进研究，局方认为，报告所提出的建议——涵盖发行人可行性、投资者准入、中介机构相称性、金融工具创新及基础设施演进——将构成香港即将制定的首个五年规划的基础支柱。本報告是2026年初一場廣泛諮詢進程的直接成果——香港金融發展局在此期間召開逾30場閉門圓桌會議及持份者交流會，匯聚來自香港、中國內地、區內及其他地區共逾600名業界人士的意見。本報告是繼香港金融發展局2025年12月發表的概念文件後的跟進研究，局方認為，報告所提出的建議——涵蓋發行人可行性、投資者准入、中介機構相稱性、金融工具創新及基礎設施演進——將構成香港即將制定的首個五年規劃的基礎支柱。